宏观层面，刚刚公布的上半年中国经济数据，在疫情反复的艰难局面下，GDP依然保持同比增长2.5%，特别是受冲击最大的第二季度，实现0.4%的同比正增长，更是难能可贵。经济正在回归正常轨道，基建投资和出口贸易将会占比较大，消费稍显疲态，全年经济依然有望维持较高增幅。国家宏观调控持续发力，金融机构放松银根，增加流动性，重点区域复工复产，美联储加息缩表常态化，地缘冲突趋缓，也确保了A股整体中长期慢牛的基本依托。

(图一)

　　技术走势层面，把视线拉得略微长远一些，回顾从2005年6月的998点到2007年10月的6124点，可以定义为一个中型级的一浪。回调到2019年1月的2440点为中型级的二浪。期间的5178行情实际仅是一个中型级的B浪反弹。目前大盘从2440点到3731点为一个小型级别完整上涨周期。本轮下跌到2863点，正好为上涨周期黄金分割的0.618位附近，同时向上运行25个自然月，向下运行14个自然月，期间下跌时间也超过了0.5倍，表明调整较为充分（见图一）。再看从5月5日开始的30分钟级别上涨中枢，受制于前期4月22日形成的5分钟级别中枢的压制，反复横盘震荡三周左右。实际此时已经具备了下跌的动能，投资者担忧会历史重演，平台在整理后继续下跌（见图二）。

（图二）

　　不过在管理层密集释放利多信号，频吹暖风，出现市场企稳迹象的态势下，很多后知后觉的场外资金开始跑步进场。我们看到五月下旬后，两市成交量不断放大，超过万亿，并成功突破后完成回踩确认，离开段多次直接突破次级别中枢，后期压力位处于前段的下跌中枢3492至3415点。而指数也在多次充击下轨未果的情况下转势向下，开启了大盘调整模式（见图三）。

（图三）

　　操作建议：近几个交易日大盘已明显出现止跌信号，但投资者要谨慎对待，切勿盲目乐观。目前我们的思路依然只能以小级别出现背驰、产生短周期超跌反弹和大级别下跌中继对待，建议轻仓操作，快进快出，切勿恋战，等待后市真正反转信号确立。（包宇浩，基金经理，执业编号：A20201214005374）

　　以上观点仅供参考，据此操作风险自担。股市有风险，投资需谨慎。