有一句话叫做“万物皆可盲盒”，如果将投资股票也变成拆“盲盒”，不知还有多少投资者愿意参与。

　　特殊目的收购公司（Special Purpose Acquisition Company，以下称SPAC）这种IPO方式正在席卷全球。9月17日，香港交易所刊发咨询文件，就建议在香港地区推行SPAC上市机制征询市场意见。在9月初，新加坡证券交易所推出SPAC上市机制，成为亚洲主要金融市场中首个引入SPAC的证券交易所。

　　SPAC到底是什么？很多市场人士认为以SPAC方式上市的公司就像一个“盲盒”。

　　SPAC本质是一个现金壳公司，其设立的唯一目的就是使用IPO所募集的资金收购一级市场优质标的，实现私人企业的快速上市并从中攫取丰厚回报。简单点儿说就是购买股票的投资者将资本投向一个壳公司，这个壳公司的管理者以融到的资金去收购未上市公司，投资者未来是否盈利取决于壳公司能否“淘”到优质资产并在未来经营好。

　　早在1993年至1994年，SPAC在美股市场便作为一种反向购买一级市场公司的工具被发明出来，并在21世纪初迎来一波高峰。2007年，美国资本市场SPAC的IPO数量达到66起，占IPO整体的31%，共募集金额121亿美元。但2008年金融危机的爆发导致SPAC迅速降温。

　　而始于2017年的本轮SPAC热潮仍然始于美国。2020年，美股SPAC成功发行248起，同比增长320%，占所有IPO发行数量的55.1%，发行数量首次超越了传统IPO；总募集资金830亿美元，占美股IPO总规模的46.47%。

　　2021年以来，SPAC热度继续攀升，仅在第一季度，以SPAC上市数量就达308起，超越了2020年全年SPAC的总和，而同期传统IPO的数量仅为98起。2021年一季度，SPAC募集金额为996亿美元，同期传统IPO募资金额仅555.65亿美元。2021年一季度，美股SPAC的IPO数量和募资规模均远超传统IPO。

　　SPAC全生命流程主要分为以下几个阶段：创立SPAC、SPAC IPO、寻找并确定目标公司、募集额外资金（非必需）、股东投票表决合并目标公司、完成合并。

　　SPAC收购标的具有高度不确定性，公众投资者参与的是潜在收益率颇高的“盲盒游戏”，而游戏的胜率取决于SPAC创始人。虽然SPAC在IPO招股书中会明确其未来意向收购的目标公司所在的行业或领域，但其不得在上市前锁定具体的目标公司。因此，对于公众投资者而言，SPAC相当于一个“盲盒”。

　　公众投资者预期收益的主要来源是SPAC完成目标公司合并后的股价上涨。而股价的涨跌又取决于收购标的质量的好坏。对于公众投资者而言，提高盲盒游戏胜率的方式便是选择靠谱的创始人设立的SPAC，这也解释了为何SPAC创始人多为专业投资者、手握优质公司资源的商界大佬或者自带流量的明星。

　　SPAC的优点和缺点都分外明显，投资这种IPO方式上市的投资人往往是“赌性”较高，这也让证券交易规则愈发谨慎。

　　2021年4月，美国证监会（SEC）发布了一份针对SPAC的新会计指引，指出SPAC发行的认股权证应该归入负债而非股权工具，并就某些SPAC发起人披露误导信息的行为进行通报，客观上“逼退”了一批拟上市的SPAC。2021年第二季度，美国以SPAC方式上市只有50起，对应约68亿美元的融资规模

　　而从港交所发布的相关文件看，与美国、英国和新加坡市场比，港股SPAC规则在投资者适当性、SPAC融资规模、发起人资质、和摊薄上限方面要求相对严格；同时，为了确保公众投资者权益，港股在SPAC资金托管和运行费用、外部独立投资、股东股份赎回条件和可赎回金额等方面要求更加严格。

　　客观上说，SPAC有可能促进新经济的发展，但对于投资者来说，这也相当于把资金拿个其他人去赌博。