中国电信在回归A股一个月之后股价终于跌破了发行价，“绿鞋”机制花费的62.55亿元最终还是没能撑住股价。由于中国电信在A股的发行价格远高于港股二级市场的价格，因此走势不佳在市场的预料之内，但“绿鞋”机制的实效多少让投资者出乎意料。

　　“绿鞋”机制在中国电信上市30天失效后，面对已经跌破发行价格的A股，中国电信9月21日公告称，公司控股股东中国电信集团计划自2021年9月22日起十二个月内择机增持本公司股份，拟增持金额不少于人民币40亿元，

　　这次利好仍然未托起股价，9月24日，中国电信低开低走，股价跌破4.53元的发行价，之后几个交易日不断探底，至9月29日收盘，中国电信的股价已经跌至每股4.26元，上市后最低股价为每股4.25元。

　　中国电信股价破发备受关注是因为其作为三大电信运营商的地位，但在注册制实施后，A股打新不败的光环就开始逐渐褪去。Wind统计显示，A股今年以来（至9月29日），沪深两市共有371家公司挂牌上市，其中30家上市公司的股价是低于发行价格的，这一比例超过了8%。

　　除中国电信外，今年上市新股中破发的公司中较为知名的还有沪农商行，8月19日上市，发行价格为每股8.90元，目前最新股价为每股7.30元，破发比例接近18%，多位股东不得不宣布增持不少于7277万元。

　　当然，中国电信和沪农商行还不是最惨的2021年挂牌上市公司，4月21日，尤安设计才是目前破发比例最高的公司，最新收盘价为每股82.52元，这也是该公司上市后的最低股价，这一股价水平较120.80元的发行价跌去了30.71%。值得注意的是，尤安设计不仅是今年上市公司中破发比例最高的公司，而且还是破发最快的公司，该公司上市后第二个交易日股价就跌破了发行价，此后便步入了下降通道。

　　在很多投资者的意识中，打新股就应该是稳赚不赔的，但现在的A股早已不是打新不败的时代了，不仅个股走势分化愈发明显，而且越来越多的股票出现破发。对比各个板块开板后的市场表现情况，从开板到首现破发，中小板用了约1年时间，创业板为约6个月，而科创板仅仅3个月。

　　新股破发的原因也是多种多样的，中国电信就是被自己港股的股价给“比”下去的。中国电信作为A+H上市公司，H股最新的股价为港股2.60元，约合人民币2.16元，而A股股价为4.26元，A股价格相较港股价格溢价接近100%。虽然多数A+H上市公司A股的价格都要高于H股股价，但是若想翻倍，往往也需要上市公司有题材的配合和业绩高增长的支撑，这两点中国电信似乎都很难达到。

　　此外，虽然科创板和创业板注册制的实施，在A股上市比此前容易了一些，但也导致上市公司质量的良莠不齐，8月后上市公司中破发比例最高的山水比德8月13日上市后的破发比例接近25%。

　　山水比德是一家专注于园林景观设计业务的景观设计综合服务商，业务包括“山水地产”和“山水文旅”两大核心板块。但从基本面上看，山水比德债务和资金链问题严重。2018年至2020年，山水比德应收账款净额和应收票据净额合计数分别为1亿元、1.77亿元和2.38亿元，3年的利润之和还不如应收账款净额和应收票据数额多。园林企业普遍面临“收账难”的问题，而债务问题往往是投资者关注的主要风险。

　　伴随着注册制下新股发行数量的增加，新股上市后的表现分化加剧，投资者应该更加关注上市公司的基本面。对于发行价较高的公司，股价的门槛过高抬升投资风险；对于市盈率较高的公司，过高的溢价使公司丧失了投资价值。