营销费用侵蚀毛利 互联网教育陷规模不经济怪圈

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来源: 中国证券报 作者:畅帅帅 编辑:徐林轩 2018-08-09 08:36:20

  互联网教育行业近期迎来新一轮融资热。在线少儿英语教育公司VIPKID获得5亿美元的D+轮融资,作业帮D轮融资3.5亿美元。沪江与新东方在线则相继递交赴港上市的招股书。不过,互联网教育产业火热的背后,不少在线教育公司依靠巨额营销费用扩大规模,陷入“规模不经济”怪圈。“烧钱”模式能否维持引发关注。

  亏损公司居多

  国金证券教育行业首席分析师吴劲草认为,互联网教育公司主要包括英语口语教育、K12一对一和小班在线辅导、在线题库、垂直网校等细分领域。互联网教育公司具备互联网公司的特点,前期主要靠融资“烧钱”来发展。

  多位业内人士对中国证券报记者表示,互联网教育行业前景可观。根据易观发布的《中国互联网教育市场趋势预测2018-2020》报告,2017年中国互联网教育市场规模达到2502亿元,同比增长56.3%。易观预计2020年中国互联网教育市场交易规模将达到4293亿元。

  从目前情况看,多数互联网教育企业面临着收多盈少的局面。一位在线教育公司董事长对中国证券报记者表示,部分一对一在线教育公司扩张很快,但陷入“规模不经济”怪圈。学易时代互联网教育研究院院长吕森林对中国证券报记者表示,以一对一在线教育为例,不少企业都仍在跑马圈地,投资方也没有把盈利放在首位。

  今年初,互联网教育公司尚德机构在美上市。根据尚德机构公布的2018年第一季度财报,净收入为人民币4.064亿元,同比增长161.1%。毛利为人民币3.357亿元,增长146.4%;净亏损为人民币2.452亿元。

  在美上市的无忧英语2016年、2017年均为亏损。据沪江招股书,2015年-2017年,营收分别为1.85亿元、3.40亿元、5.55亿元,年复合增长率为73.3%。但亏损不断扩大,分别亏损2.80亿元、4.22亿元和5.37亿元,三年累计亏损超过12亿元。

  新东方在线有所不同。招股书显示,2016财年(6月1日至次年5月31日)和2017财年净利润分别为5955万元和9221万元,2018财年前9个月净利润为8077万元。

  营销费用高企

  实际上,多数互联网教育公司毛利率很高。例如,2015年-2017年,沪江的毛利率分别为51.8%,57.8%、59.9%。据国金证券研报,2017年,尚德机构毛利率为82.47%,无忧英语毛利率为82.67%。

  毛利率整体不低,但多数企业亏损。“吴劲草表示,”巨额的销售费用是主要因素。在线教育企业为了提升市占率,需要持续支出高额的营销费用。达到一定规模,继续获得融资,进行下一轮扩张。每个细分领域最终能存活的玩家不多。

  根据公司招股书,沪江的销售及分销开支不断攀升,该费用甚至超过营收。2015年-2017年,销售及分销开支分别为2.45亿元、3.92亿元及5.89亿元。其中,广告及推广开支分别为1.80亿元、2.67亿元、3.75亿元。

  广告营销费用高企并非沪江一家企业独有。据新东方在线招股书,2016财年、2017财年,其销售推广费用分别为1.01亿元和1.33亿元。2015年-2017年,尚德机构的销售及市场推广费用分别为3.33亿元、5.04亿元、13.52亿元,逐年攀升。

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