渤海证券*公司年度报告点评：业绩符合预期，布局乘用车业务值得期待——远东传动（002406）年报点评

　　事件：公司发布2017年年报，2017年实现营收15.23亿元，同比增长48.65%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长60.09%；EPS为0.33元/股，每10股派发现金红利1.20元（含税），符合预期。 

　　点评： 受益重卡和工程机械市场高增长，业绩快速提升 

　　1）报告期内，公司营收和利润均大幅提升，我们分析主要原因在于公司作为国内非等速传动轴龙头，重卡和工程机械传动轴市占率分别超50%和80%，充分受益于2017年重卡和工程机械市场复苏。

　　2）公司2017年整轴/配件毛利率分别为30.19%/28.08%，同比增长0.34%/-0.64%，基本与去年持平；期间费用率为16.09%，同比降低2.75个百分点，其中管理费用率降低较多（由13.07%下降至9.83%），销售费用率基本持平，可以看出公司提质增效取得较好效果。

　　3）我们认为，公司作为国内非等速传动轴龙头，客户涵盖陕汽、上汽通用五菱、福田、柳汽、江淮、江铃、三一重工、中联重工、徐工、柳工、宇通等优质企业，并加快开拓国际市场（已通过Volvo商用车配套认证），随着“一带一路”战略纵深推进，沿线国家基建项目不断增多，为我国重卡和工程机械出口创造了新机遇，也为公司业绩稳步提升创造了先决条件。 

　　加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场 

　　1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司不断加大等速传动轴的研发力度，目前已研发出相关产品，并已建成面积一万多平方米的生产车间，生产线自动化程度达到国际先进水平，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。

　　2）公司紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。

　　3）公司提出在巩固原有业务基础上，根据公司目前实际情况，研究和发掘智能制造，汽车节能与轻量化、新能源、智能联网，军工等领域的机会，完善产业布局，后续发展值得期待。 盈利预测，维持“增持”评级 我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车和新能源汽车业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。我们预计2018-20年公司实现营业收入18.31/21.74/24.79亿元，同比增长20/19/14%，实现归母净利润2.31/2.79/3.23亿元，同比增长24/21/16%，对应EPS分别为0.41/0.50/0.58元/股，维持“增持”评级不变。 

　　风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场增速不及预期；新能源汽车项目推广不及预期；原材料价格波动风险。