(作者：民生银行首席研究员温彬)

　　【数据】8月末，M2同比增长8.9%；当月新增人民币信贷1.09万亿元，社会融资规模增量为1.48万亿元。

　　【点评】

　　——今年以来，在加强金融监管背景下，金融去杠杆效果逐步显现，同业业务增速放缓，货币派生效应减弱，同时M2去年同期基数较高，致使本月M2增速创下8.9%的历史新低。

　　——8月新增人民币贷款1.09万亿元，超出市场预期，银行继续加大对实体经济支持力度，比2014-2016年同期均值多出2700亿元。从结构看，住户部门新增贷款占比61%，较上月回落7个百分点，其中：中长期贷款增加4470亿元，占全部新增人民币贷款的41%，较上个月回落14个百分点，短期贷款占比20%，较上月提升7个百分点，近日监管机构加大了对部分城市个人消费贷款、个人经营性贷款、信用卡透支、房抵贷等资金用途检查，防范短期消贷资金违规流向房地产市场，确保短期消费贷款平稳健康发展。

　　——社会融资规模继续保持平稳较快增长，增量为1.48万亿元，比上月多增2594亿元，8月末社会融资规模存量为169.41万亿元，同比增长13.1%，连续两个月高于13%。从结构看，委托、信托、未贴现承兑三项表外融资合计增加1303亿元，扭转了上个月下滑走势，反映实体经济融资需求旺盛，在表内信贷额度有限的情况下，通过表外融资满足需求。8月份随着市场利率较上月有所回升，企业发债意愿有所回落，企业债券净融资1063亿元，较上月减少1777亿元。

　　——在当前人民币升值预期强化的背景下，降低法定存款准备金率不仅有空间，也有必要。最近一次降准是在2016年3月，此后到今年8月末，外汇占款累计减少2.3万亿元，为了对冲基础货币投放减少，央行主要通过“SLF+MLF+PSL”等工具提供流动性累计超过4万亿元，保证了市场流动性需要。但也存在两个不足：一是金融机构获得流动性的成本较高；二是中小金融机构不能直接从央行获得MLF等工具的支持。实施降准后，央行完全可以通过“减少MLF规模+正回购”的工具组合，防止可能出现的流动性过剩，继续保持稳健中性的货币政策基调不变。因此，适时降准对降低金融机构资金成本、进而降低实体经济部门融资成本有积极作用。