香雪制药：推进精准医疗和饮片业务买入评级

　　来源：广发证券

　　[摘要]

　　核心观点：

　　投资易诺勤、参股生物科技领域的股权投资机构①公司近日发布公告，控股子公司香雪康万达以合计1050.0001万元的价格受让晨山投资持有的益诺勤90%股权和晨山投资对益诺勤借款的全部债权。益诺勤90%股权协议转让价为1元，1050万元为晨山投资对益诺勤的债权。②公司以5000万元增资参股南岳资产，获得南岳资产10%的股权。

　　易诺勤拥有良好的合作医疗机构的资源易诺勤主要从事以iAPA技术抑制免疫负调节因子以提高DC疫苗抗肿瘤作用的细胞治疗有关业务。受“魏则西”事件影响，易诺勤业绩影响较大，2015年到2016年，收入从3773万元下降为1332万元，净利润从17.97万元变为亏损1418万元。但是易诺勤拥有良好的合作医疗机构的资源，对于公司未来推进TCRT研究产生较大的业务协同。

　　南岳资产有望为公司提供优质项目储备南岳资产专注于生物科技领域的创投业务，与中科院生物物理研究所全方位深度合作，重点布局了生物领域十大战略发展方向。同时南岳资产承诺2018-2020三年经营活动产生的现金净流量总和不低于7,000万元，同时2020年末目标公司的公允价值不得低于12亿元。南岳资产有望为公司精准医疗产业的发展提供优质项目储备，加快公司外延式发展步伐。

　　天济子公司开拓中医相关产业，提升饮片份额公司公告控股子公司湖北天济以500万元设立全资子公司“湖北天济智慧中医科技有限公司”。进一步开拓中医诊疗、中医理疗等智慧中医相关产业，优化公司的行业布局，从而进一步提升中药饮片业务的市场份额。

　　预计16-18年业绩分别为0.11元/股、0.20元/股、0.30元/股我们预计公司16/17/18年EPS至0.11/0.20/0.30元(2015年EPS为0.27元)，目前股价对应PE111/69/46倍，公司饮片外延行业整合，TCR技术媲美国际龙头，去库存影响结束2017年业绩有望反弹，维持“买入”评级。风险提示：药品研发低于预期；传统药品去库存低于预期；中药饮片业务发展低于预期。

　　龙马环卫：服务项目盈利稳步提升买入评级

　　来源：申万宏源

　　[摘要]

　　事件：

　　公司发布年报，2016年收入和归母净利润分别为22.18亿和2.11亿元，分别同比增长44.80%和40.15%，对应EPS为0.78元/股，符合预期。

　　投资要点：

　　“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发力，公司业绩符合预期。报告期，公司环卫装备制造装备业务发力(收入占比85.85%)，通过增加办事处、售后服务站和供应库，在华南、华中、华东、西南等区域销售大幅增长，销量7,985台/套，同比增长33.35%。最终2016年公司市占率7.39%，排名前三，较上年6.83%有所提升，而中高端作业车型市占率高达14.88%。

　　分类来看，环卫清洁装备收入12.09亿元，同比增长26.91%；垃圾收转装备收入5.90亿元，同比增长29.57%；新能源及清洁能源环卫装备收入0.76亿元，同比增长51.65%。环卫服务领域收入2.92亿元，同比增长704.60%，主要因新增海口龙马、沈阳龙马环卫服务收入，营收占比13.38%。公司海口项目下半年盈利能力提升明显，上半年净利润仅276万元，下半年提升至1287万元；通过海口项目的标杆经验，公司浑南项目接手半年便实现盈利322万元，项目盈利有望继续提升。依托环卫装备领域竞争优势，延伸服务业务，协同效用将持续发力。

　　示范项目在手，连续中标，充沛在手订单保证业绩增长。PPP模式是环卫服务市场化的发展方向，设备龙头将优先受益千亿服务市场。公司于3月1日正式运营的海口龙华区环卫项目是目前国内合同金额最大的环卫服务PPP项目。2016年4月中标的沈阳市浑南区老城区环境卫生作业服务项目，项目年运营费1.46亿元/年，于7月1日起正式运营。截止到报告期末，公司已取得环卫服务项目13个，年化合同金额为5.29亿元，累计合同金额为55.86亿元，大量订单为公司未来开启新的利润增长点。

　　公司募资近11亿加深环卫综合实力及PPP项目承接能力。公司9月30号公告预案，并于11月5日获得证监会受理。拟募资11.13亿，扣除发行费用后10.63亿分别投向：环卫装备综合配置服务(5.73亿)、环卫服务研究及培训基地(1.50亿)、营销网络建设(0.71亿)、补流(2.70亿)。公司通过以上项目的建设可大幅提高自身竞争优势。公司Q3在手现金5.54亿元，加上本次补流2.7亿元之后在手现金超过8亿，以10倍PPP项目杠杆计算，可以撬动80亿PPP项目，目前公司在手PPP项目累计金额超过50亿，本次定增为公司后续PPP项目承接提供了坚实资金支持。

　　环卫装备制造业高速发展，“设备+服务”逻辑不断强化。公司打造环卫纵向一体化环卫产业链，积极通过参与物联网、云计算等技术构建环卫智慧云服务系统，提升环卫服务能力，服务带动设备销售，设备提升服务利润率，“设备+服务”逻辑不断强化。当前我国城市机械化清扫率为55.53%，县城机械化清扫率仅为43.46%，后期随人口老龄化及第三方外包专业性显现，公司有望迎行业高速发展，提升市占率。盈利预测及投资评级:我们维持公司17-18年并给出19年业绩为2.85、3.59、4.57亿元，对应EPS分别为1.05、1.32、1.68元/股，对应,17、18年PE为31倍和24倍。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力，并注意到环卫服务业务毛利率高于装备销售，未来随着服务占比的提升，公司估值中枢有望逐步提升，维持“买入”评级。

　　科大讯飞：龙头崛起买入评级

　　来源：安信证券

　　[摘要]

　　业绩符合预期。2016年公司实现营业收入33.2亿元，同比增长32.78%；净利润4.84亿元，同比增长13.9%，EPS0.37元，符合预期。

　　教育毛利率上升明显，行业拐点显现。2016年公司综合毛利率达到51.78%，较去年同期上升1.37%，其中教育产品和服务毛利率达到55.71%，较去年同期大幅上升12.51%，教育行业盈利拐点开始显现。

　　多个新兴业务展现出强劲增长势头。一方面公司在AIUI新型语音交互开放平台战略指引下，人机交互产品和解决方案收入达到1.6亿元，同比增长71.26%，智能硬件产品实现收入3526.5万元，同比增长335.05%，大数据广告平台实现收入8855.28万元，同比增长569.35%；另一方面公司的公共安全行业产品收入在连续多个季度高速增长之后已经达到2.43亿元，占总收入7.32%，且继续保持99.28%的同比高增长。多个新兴业务强劲增长显示公司未来发展的巨大潜力。

　　智慧课堂产品有望成为教育行业新的业绩增长极。公司智学网已在全国32个省级行政区超过10000所学校使用，受益师生超过1500万人，在全国超过半数“百强”名校应用；公司面向课堂场景的新一代智慧课堂产品，依托大数据+人工智能改变了传统课堂的教学流程和方法，将教学进程由“先教后学”向“先学后教”和“以学定教”转变，已经在实现课前课中课后的个性化教学、提升课堂教学效率方面取得了显著成果，并于16年8月份启动渠道建设的“1520”战役。目前全国已经有上千所学校(包括22家百强校)实现了智慧课堂产品的常态化应用，2017年智慧课堂产品有望成为教育行业收入的重要增长点。

　　人工智能技术在多个新兴领域应用落地。除了传统应用场景，公司人工智能技术在医疗、安防、广告等多个新兴领域取得成功应用：在医疗行业公司布局智能语音、医学影像、基于认知计算的辅助诊疗系统三大领域，在301医院、瑞金医院、北京大学口腔医院、安徽省立医院等20多家医院落地使用；在安防行业，公司基于警务大数据结合感知智能和认知智能技术打造的公安超脑解决方案已经在多个省市产生应用战果，警务智能云服务平台在十几个省市公安机关开展试点成效显著，成功入选公安部竞争性遴选类重大科研项目；在广告行业，公司已经服务超过50家广告主和广告代理(4A)公司，成为行业主流的数字广告平台，为讯飞人工智能生态系统的流量和数据变现奠定了基础。投资建议：公司作为国内语音产业无可争议的龙头，各行业人工智能应用突飞猛进，此外完善激励机制后，有望进一步释放活力。预计2017-2018年EPS分别为0.46和0.59元，维持“买入-A”评级，6个月目标价43元。

　　益生股份：上游弹性仍值得期待买入评级

　　来源：广发证券

　　[摘要]

　　核心观点：

　　受益禽苗类价格上行，16年综合毛利率大幅提升2016年，公司实现营业收入16.11亿(同比增长166.6%)；归母净利润5.62亿元(上年同期为-4亿)，业绩反转源于鸡苗类产品价格大幅上行；综合毛利率45%，同比提升82.5个百分点；估算16年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗单位盈利分别约26元/套、0.7元/羽。17Q1业绩预告区间：200~1000万，同比-97.6%~-88.2%，业绩下滑源于鸡苗价格低迷，估算父母代鸡苗、商品代鸡苗单位盈利分别约24元/套、-1元/羽。

　　17Q1商品代鸡苗价格持续低迷，父母代鸡苗价格逐步走低受强制换羽以及人感染H7N9疫情等因素的影响，2017年以来商品代鸡苗价格持续低迷，估计1季度均价仅约1.1元/羽，同比下跌72%；父母代肉鸡苗价格震荡下行，当前价格约20元/套，较年初下跌约71%。伴随17年以来糟糕的盈利状态导致行业强制换羽比例出现下降，过剩产能或加速出清，未来景气复苏可期。

　　祖代引种再次受限，公司有望享受“剩宴”受禽流感影响西班牙已经实际封关，可供种国家仅剩下新西兰，预计17年引种量将继续下滑至40万套左右。公司于2016年引进祖代肉鸡近17万套，同时布局上游曾祖代环节(预计17年可供祖代鸡苗约10万套)，预计17年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗销售量分别约1000万套、3.3亿羽。

　　投资建议：业绩具有弹性，建议关注引种下行叠加产能逐步出清，行业将持续复苏，公司有望享受“剩宴”，业绩具有弹性，预计2017-19年EPS分别为1.96元、2.39元、2.69元。风险提示：禽价波动风险、疫病风险、食品安全等。

　　上海机电：主业保持增长买入评级

　　来源：广发证券

　　[摘要]

　　核心观点：

　　2016年归母公司扣非净利润增长49.22%2016年公司实现营业收入189.39亿元，同比下降1.85%。归母公司净利润14.49亿元，同比下降21.01%，主要因去年同期公司实施对美国高斯国际有限公司债转股带来的收益增厚上年同期净利润所致。归母公司扣非净利润11.17亿元，同比增长49.22%，大幅增长源于公司通过对印刷包装机械业务的整合，基本消除了原有印机业务的亏损对主业的拖累。

　　电梯业务小幅增长，聚焦电梯后市场受房地产市场影响，电梯整机需求的增速逐渐放缓。2016年公司电梯业务收入178.37亿元，同比增长2.38%；毛利率22.33%，同比下降0.19%；电梯产品销量69077台，同比增加11.60%。在加强新梯销售同时，公司积极拓展电梯相关服务业务，2016年上海三菱电梯安装、维保服务收入超过45亿元，营收占比超过25%，预计未来该项业务将会继续保持稳定的增长。

　　强强联手，布局机器人减速机制造公司与日本纳博年合资设立纳博精机，其主要从事机器人精密减速机的生产。纳博精机已于2016年5月正式投产，2016年创造营业收入5183万元，亏损3139万元。初期产能10万台，项目一期总产能计划20万台。

　　公司将充分利用与日本纳博的合作平台，紧紧抓住中国机器人产业快速发展的机遇，并积极在国内开拓精密减速器在机床、自动化等新领域的应用。投资建议：考虑到公司电梯业务增长和资产结构的优化，我们预测公司2017-2019年营业收入为21869、25165和28702百万元，EPS分别为1.613、1.782和1.962元，当前股价对应市盈率13/12/11倍。结合业绩和估值情况，给予公司“买入”的投资评级。风险提示：地产投资大幅下滑；原材料涨价压制公司盈利；集团国企改革的不确定性。

　　广誉远：全年业绩高增长买入评级

　　来源：西南证券

　　[摘要]

　　事件：公司2016年营业收入、扣非净利润分别约为9.4亿元、1.1亿元，同比增长分别约为119%、2189%；2016Q4营业收入、扣非净利润分别约为3.2亿元、0.66亿元，同比增长分别约为108%、2791%。

　　全年业绩高增长，将迎来快速发展阶段。2016年营业收入约为9.4亿元，同比增长约119%。其中工业收入约为7.6亿元，同比增长约126%，核心产品龟龄集、定坤丹系列收入均实现翻番。主要原因是加大对终端布局，特别是加强与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作，期间内药店终端增加约4万家，二级以上医院终端增加约734家(累计分别达到6万家、1834家)。且新产品双天然安宫牛黄丸与牛黄清心丸合计贡献约7000万元收入，也拉动公司整体增长。2016年扣非净利润约为1.1亿元，同比增长约22倍，主要原因如下：1)收入增长拉动，且2016年所得税率下降导致净利润超出前期业绩预告数据；2)山西广誉远并表影响。对其持股比例由55%上升到95%，且工商变更已于11月29日完成，预计并表影响超过3000万元；3)期间费用控制较好。2016年三费率约为56%，同比下降约14个百分点，其中销售费用率下降约6个百分点。我们认为随着品牌知名度和影响力逐步提升，规模效应将逐渐体现，销售费用率仍将继续改善。2016Q4营业收入、扣非净利润同比增长分别约为108%、2791%。单季度利润高增长主要原因为子公司并表比例提升，如按照山西广誉远目前经营情况，我们认为2017年净利润或超预期。

　　企业战略定位清晰，加大产品推广拉动增长。公司经过对终端的持续投入，“传统中药+精品中药+保健酒”三驾马车战略逐渐明晰，看好其发展前景。具体如下：1)定增完成后实现对山西广誉远控股比例提升，不仅增强对标的公司控制能力，也将提升上市公司的整体管理效率，实现资源有效配置；2)在精品中药方面，加强原材料控制保证药材品质与供应，在加强精品龟龄集、定坤丹口服液终端推广基础上，陆续推出双天然安宫牛黄丸、牛黄清心丸等新品强化产品线，建立企业品牌形象带动产品销售增长；3)在传统中药方面，公司加大与全国及区域龙头商业的合作，巩固核心产品的学术地位，通过提升公司品牌形象和产品认知度，带动终端销量稳步提升；4)公司保健酒在销售方面调整终端策略并加强营销，公司继续以山西、江苏等现有区域市场为重点，预计产能释放将支撑保健酒收入快速增长。

　　盈利预测及评级：我们预计2017-2019年EPS分别为0.70元、1.13元、1.54元，对应市盈率分别为58倍、36倍、26倍，我们认为随着公司对产品的推广力度增加，终端渠道布局数量快速增长，收入增速或有超预期表现，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格或大幅波动，产品销售或不达预期。

　　川大智胜：军民融合大有可为买入评级

　　来源：开源证券

　　[摘要]

　　川大智胜2016年实现营业收入3.16亿元，净利润0.39亿元3月21日，川大智胜公布了2016年年度报告，报告期内公司实现营业收入3.16亿元，较上年同期增长20.94%；归属上市公司股东的净利润0.39亿元，较上年同期增长16.40%。同时，公司公布了2016年分红预案，计划每10股分红派息1.20元。

　　国内空管系统领先企业飞行模拟、图像识别、VR产品线全面铺开公司是国内空管系统领先企业，主要为军航用户(包括：空军、海军、陆航、中航工业)和民航用户提供空管业务层面所需的空管自动化系统、仿真模拟训练系统、流量管理系统、空域管理系统、空管气象管理系统、多通道数字同步记录仪等产品。报告期内，公司空管相关产品新签合同总额突破1.5亿元，较2015年增长超过50%，创公司10年来的新高，是公司业绩提升的主要保证。同时，报告期内，公司有两台A320D级飞行模拟机通过民航总局验收颁证并投入培训服务；高精度人脸识别系统投入成都、重庆、贵阳等地火车站试用；VR产品研发完成，2017年将投入市场。全面铺开的产品线将为公司持续增长提供动力。

　　通航产业发展提供基础军民融合大有可为我国民航领域发展势头强劲，按照波音公司预测，中国民航运输机队规模到2035年将从目前的约3000架提升至9300架，成为世界第一航空大国。同时，按照国务院规划，到2020年，建成500个以上通用机场，基本实现地级以上城市拥有通用机场或兼顾通用航空服务的运输机场。相应的空管系统需求也将保持高速增长，为公司未来发展提供了坚实的基础。

　　投资策略在民航和通航产业大发展，军民融合发展加速的背景下，公司有望保持稳定快速增长。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.22元、0.29元和0.37元。给于公司“买入”评级。风险提示：通航产业发展不及预期，新产品推广不及预期。

　　海油工程：新一轮增长值得期待买入评级

　　来源：广发证券

　　[摘要]

　　核心观点：

　　海油工程2016年实现营业收入11,992百万元，同比减少26.0%，归属于母公司股东的净利润为1,315百万元，同比减少61.4%，EPS为0.30元；扣非后的归母净利润为742百万元，同比减少76.1%。公司公告2016年分配预案为每10股派发现金红利1.0元(含税)，相当于2016年净利润的1/3。

　　需求受行业波动影响，经营保持良好状态：公司的营业收入和净利润的降幅较大，但从费用水平、资产负债、现金流等指标反映企业保持良好的经营状态。2016年，公司的销售费用、管理费用、财务费用等合计仅为753百万元，同比减少29.8%，反映费用控制较好。截至2016年末，公司的货币资金加上银行理财余额达到10,386百万元，资产负债率仅为22%。2016年，公司经营活动现金流净额为3,288百万元，近三年合计11,265百万元。

　　尽管困难，继续加大海外市场开拓力度：2016年公司新签订单总额78.28亿元，其中，国内中标48.12亿元，海外中标30.16亿元，包括中东市场首个独立承揽的EPCI项目、首次在西非揽获大型项目等。根据公司年报披露，目前已投标和在投标的国际项目超过50个，跟踪项目超过55个，主要集中在中东、东南亚、巴西，以及加拿大、非洲等区域。2016年初，公司与国际工程建造巨头—美国福陆公司在珠海的合资公司已挂牌成立，双方将共同开拓市场，并将适合的项目放在珠海建设基地展开。

　　2017年经营展望：中海油此前已公布，2017年资本支出计划将较2016年增长20-40%，为公司国内业务提供好的需求基础。公司2016年末在手订单104亿元，而2017年计划先后实施18-20个项目，总体工作量较上年有所增长。结合国内客户资本支出计划和海外投标情况，我们判断公司2017年收入有望实现增长，而新签订单有可能实现较大幅度的增长。

　　盈利预测和投资建议：根据行业需求和公司订单形势，我们预测公司2017-2019年分别实现营业收入12,771、17,267和21,687百万元，EPS分别为0.300、0.570和0.850元。公司作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展，结合业绩和估值情况，我们继续给予公司“买入”评级。风险提示：原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险。