恒立液压：推动茵莱品牌国内拓展行业回暖推动营收高增

　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：张仲杰日期：2016-12-02

　　投资要点

　　设立茵莱常州液压公司，加快茵莱品牌国内推广：公司全资孙公司德国哈威茵莱拟投资设立全资子公司茵莱常州液压公司。公司2015年11月公告以1，370万欧元收购哈威InLine液压公司的100%股权，哈威主营液压轴向柱塞泵的研发、制造与销售。公司将依托哈威公司为平台加快发展液压泵产业。此次茵莱常州的设立，有利于德国茵莱品牌在国内市场的推广，将具有德国品质的液压泵产品引进至中国。公司未来将继续开拓亚太地区高压柱塞泵市场，实现恒立和茵莱(InLine)双品牌协同发展，从而推动业绩快速增长。

　　公司三季度实现营收高增长：公司第三季度实现营业收入3.8亿元，同比增长48.2%;净利润1276万元，同比下滑50%。三季度国内挖掘机市场销量高速增长，其中，10月挖掘机销量同比增长71.36%，为近5年来的单月最大涨幅。公司营收因此实现高增长，但是财务费用增长较快，同时政府补贴减少，净利润未能实现同步增长。

　　中标液压冷却工作站中车项目，技术实力得到验证：公司成功中标了中车长春轨道客车公司的“研发能力提升暨国家轨道客车系统集成工程研究中心建设项目”中的液压冷却工作站，中标金额3760万元。公司在液压系统领域具有核心竞争势力，此次中标进一步奠定了公司在液压领域的行业地位，同时也是公司在原有工程机械领域之外取得的重大突破，打开了未来成长空间。

　　投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.10、0.18和0.26元。我们给予增持一A建议，6个月目标价为17元，相当于2017年65倍的动态市盈率。

　　风险提示：市场竞争不断加剧;新品推广不及预期。