兴森科技：IC板块步入放量通道，基本面向好趋势得到验证
公司公告：前三季度，公司实现营业总收入21.55亿元，同比增长40.3%；归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增长22%。公司三季度实现营收7.4亿元，同比增速40.3%，净利润7000万元，同比增长9%。
公司前三季度营收与净利润增长符合预期。营收同比2.2亿元，同比44%，增长的主要原因有两个，一是公司三大业务都实现了较好的增长，特别是IC板块增长1.1个亿，二是子公司FinelineGroup并表营收0.7亿元。PCB上半年同比增长22.04%，军品业务上半年增长22.37%。半导体业务实现收入2.07亿元，测试板突破明显，收入1.42亿元，IC载板步入放量通道。
PCB板块稳定的年复合20%以上的营收和毛利增长。持续高增长的主要原因是，公司在PCB板块的市场地位、营销团队的优势以及公司优良的管理水平。公司现有广州产能才利用不到70%，宜兴产能才刚刚开始利用，现有产能仍能维持业务3年左右的高速增长。
军品业务增长快，毛利高。通过收购湖南源科创新，公司为军工客户提供高可靠性军用固态硬盘，市场规模约为25亿。未来公司将利用现有的技术、管理、市场资源等优势，搭建平台，引入新的资源、技术、产品，进一步扩展军工业务。公司军品业务未来三年预计将维持30%左右的高增长率。
IC载板大幅减亏逻辑得到验证，明年将盈亏平衡；测试板国内外公司整合顺利，营收远超市场预期。IC板块将成为公司战略业务，将持续加大投入。子公司美国Harbor半导体测试板业务实现销售收入1.42亿元，增速非常迅猛，公司拥有优质海外客户资源，英特尔、高通等。国内新设子公司泽丰半导体目前核心业务集中在接口板，与华为海思、展讯建立了良好的业务关系。公司PCB板块稳定增长，集成电路板块进入放量增长通道，未来三年业绩高速增长，维持“买入”评级。预计16-18年净利润为2.33/3.41/4.69亿元，EPS分别为0.47、0.69和0.95元，PE分别为49/34/25。可比公司的16年平均估值达72倍，考虑到公司在IC板块的营收占比将迅速提升、公司业绩的高速增长以及公司是A股唯一IC载板和测试板标的，给予72倍PE，则目标价33.8，高于市场价30%，给予“买入”评级。(申万宏源)
高乐股份：玩具龙头遭遇瓶颈，试水教育寻求成长
1、玩具制造业龙头遭遇成长瓶颈，调整营销策略应对下滑压力：高乐股仹是国内玩具制造龙头企业，由6位家族成员合计持股43.5%共同控制；2016年1-6月公司实现营业收入2.04亿元，同比下降10.91%，实现净利润0.23亿元，同比下降24.16%。受欧美玩具市场增速放缓影响，公司玩具主业增长受压，公司调整营销策略，逐步提高国内市场销售占比，同时加强自主品牉“GOLDLOK”管理和投研支出，提升产品质量抢占市场。
收购泛爱众试水在线教育，积极探索外延収展：公司2016年10月17日公告称，拝以自有资金9000万元收购“泛爱众”100%股权；标的公司业绩承诺，2016-2018年度，泛爱众承诺净利润不低于800万元、1100万元、1300万元。泛爱众主要产品为拥有自主知识产权的“孝信智亐教育”平台，实现家校沟通，至此公司正式涉足在线教育领域，在线教育业务与公司玩具主业消费群体一致，具有天然协同；另外，公司成立幵购基金，主要覆盖K12、云联网等领域项目，为公司转型做储备。
2、全球玩具市场增速放缓，婴儿潮+事胎政策利好玩具及教育行业：据产业信息网数据，2010-2014年以来，欧美等成熟玩具市场觃模增速明显放缓，玩具消费市场开始向新兴市场延伸，我国玩具出口觃模呈小幅增长，2010-2014年复合增长率为8.83%。数据显示，中国将迎来建国以来第四次婴儿潮，叠加2016年全面开放事胎政策，在全面开放的4-5年间，我国将新增新生儿9100万-1.06亿人。政策+人口红利将利好国内玩具、教育等相关市场。
3、在线教育前景广阔，泛爱众广东地区市场基础好。智研咨询《2017-2022年中国K12在线教育市场现状分析预测及未来前景预测报告》数据显示，2015年我国K12阶段在线教育市场觃模约为359亿元，到2020年，K12在线教育市场觃模将达到1100亿元左右，未来五年复合增长率为25%，市场增长潜力大；近年来广东省积极探索全面实现教育信息化，目前广东省独立建制以上公办学校“校校通”覆盖率超迆96%，泛爱众产品立足广东辐射全国，广东省积极推迚教育信息化为泛爱众产品推广提供市场基础。
4、投资建议：作为国内玩具企业龙头，受制于全球玩具市场增速放缓，高乐股仹传统主业成长受压，为寻求新的增长点，公司积极开拓业务转型，近期将以9000万元现金收购泛爱众，初步试水在线教育，预计公司后期仍将围绕儿童教育产业转型，以期达到传统业务与新业务的协同。我们预计公司传统业务明后年逐步企稳，泛爱众将很快实现幵表，预计公司2016-2018年实现营业收入4.27亿元、4.63亿元和5.01亿元，同比增长3.1%、8.3%和8.1%，同期净利润分别为6000万元、7000万元和7700万元，对应EPS分别为0.06元、0.07元和0.08元，对应10月24日收盘价，动态PE分别为126.1倍、107.7倍和98.5倍。首次覆盖公司，给予“推荐“评级。 5、风险提示：人口红利释放不及预期，经济下行风险，外销汇率波动风险，公司转型不及预期。(平安证券)
蓝黛传动：短期看客户拓展+新品上量，长期关注产能释放
Q3业绩增长154%
蓝黛传动前三季度实现营业收入7.87亿，同比增长46%；实现归母净利8037万，同比增长76%(扣非7350万，同比增长105%)。拆分报告期来看，Q3实现营业收入2.64亿，同比增长94%；实现归母净利2128万，同比增长154%(扣非1833万，同比增长446%)。业绩增长主因：1)客户拓展+新品上量创收；2)成本与三费率持续下降增利；3)去年三季度乘用车市场低迷导致低基数(预计Q4增速或有所回落)。
短期看客户拓展+新品上量，长期看产能扩建提供支撑
短期来看，公司积极引入新客户(北汽、长安、小康)并实现配套，2015年5款MT总成开始量产并于今年逐步上量，助力营收稳健增长；长期来看，公司三大主营扩产能项目接近完工(其中年产10万台的MT总成扩产项目2016年上半年已投产并实现小额收益)，提供未来业绩支撑。
毛利率提升，三费率整体下降，盈利能力改善
公司今年以来随着生产规模扩大，成本费用率均有一定程度的下降，盈利能力有所改善。Q3毛利率同比提升3.6个百分点；三费率整体同比下降3.9个百分点，其中管理费率同比下降4.6个百分点，财务费率基本不变，销售费率由于MT总成占比提升增加的三包费用而微幅上升，同比提升0.6个百分点。
员工持股落地，后续转型步伐或加快
蓝黛传动9月首个员工持股计划落地，长效激励机制建立。16/17/18年公司锚定归母净利不低于8854/9685/13558万，16年前三季度实现扣非归母净利7350万元，全年业绩大概率超目标。考虑到公司上市以来逐步由MT零部件向MT总成供应商转型，管理层决心大、步伐快，后续不排除外延发展可能性。
风险提示
客户拓展或不达预期。
业绩稳增，维持买入我们认为，蓝黛传动通过新品、新客户配套量持续提升，业绩稳健增长，未来产能投放+股权激励提供长效保障。我们预测16/17/18年EPS分别为0.57/0.69/0.84元，对应PE分别为48.9/40.4/33.1倍，维持“买入”评级。(国信证券)
科达洁能：建材机械海外增长强劲，定增引入新华联，锂电负极售电新能源汽车具备看点
科达洁能(600499)建材机械海外增长强劲，定增引入新华联，锂电负极售电新能源汽车具备看点，持续看好公司的投资价值，重申投资逻辑：
1、公司是国内建材陶瓷机械龙头，市占率超过30%。受行业影响，国内业务下滑，公司在海外推出“合资建厂+整线销售”的新模式，海外业务增长强劲。定增进行陶瓷智能化与数字化改造，提高公司的竞争力和盈利能力。同时公司未来有望通过收购等方式进行上下游拓展来完善产业链。
2、非公开发行引入新华联控股，完成后将持股8.67%，成为公司第二大股东，同时承诺未来12个月继续增持100-2500万股，看好公司未来发展。新华联背景深厚，目前控股参股8家上市公司，同时新华联旗下有华联瓷业资产，预计将给公司带来协同效应。
3、洁能环保业务回暖，静享政策红利。设备业务通过完善产业链、研制二代炉、拓宽应用领域，获得丰富订单。法库清洁煤气项目不断减亏，今年洁能环保业务有望盈利。同时行业政策预计明后年出台，公司将凭借技术优势静享政策红利。
4、募投高端锂电池负极材料。公司此前收购漳州巨铭切入锂电负极，此次募投新建年产2万吨锂电负极材料项目，定位生产动力锂电高端负极材料，达产后将跻身行业前列，(贝特瑞产能3万吨，杉杉股份1.5万吨，在建3.5万吨)新增业绩看点。
5、售电新能源汽车业务静待绽放。依靠马钢集团已开展类售电业务，今年有望贡献部分利润；积极布局新能源汽车运营和充电桩业务，处于研发摸索阶段，规模小但未来发展空间大。
6、股价安全边际高。非公开发行价格7.32元/股，大股东变更协议转让价6.62元/股，高管增持均价7.67元/股，员工持股均价8.21元/股，目前股价8元，安全边际高，具备长期投资价值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.34、0.39元，PE分别为29、24、 21倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行风险、海外拓展不顺、售电业务进展缓慢、锂电负极材料竞争激烈、新能源汽车运维项目不达预期等(国海证券)
上海新阳：发布三季报，维持推荐
公司发布三季报：2016年1-9月实现营业收入3.13亿元，同比增长15.45%；归属于上市公司股东的净利润0.42亿元，同比增长11.70%，EPS0.22元。其中三季度单季度实现营业收入1.21亿元，同比增长23.37%；归属于上市公司股东的净利润0.13亿元，同比下降4.07%，略低于预期。
产品继续放量：前三季度公司化学材料产品和涂料产品在保持销售稳步增长的同时，设备订单增加，销售上升。同时募投项目产能逐步释放，使得产品毛利率有所上升。前三季度综合毛利率43.60%，为三年来最好水平。但另一方面，由于蓝宝石市场并未如期回暖，短期看不到好转的趋势，公司对投资东莞精研1000万元的股权计提减值损失657.92万元，加上由于上海新昇半导体科技有限公司仍处于建设阶段，亏损比上年同期有所增加，影响了业绩的高增长。后续随着上海新昇300mm半导体硅片项目的正常进展，盈利可期。
拟实行第二期员工持股计划健全激励机制：公司之前公告设立第二期员工持股计划。设立时总基金规模为8000万元，其中员工认购的普通级资金总额上限为4000万元(其中高管合计认购占比接近42%)，4000万元优先级份额则由公司以自有资金出资认购。公司此次持股计划进一步建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,健全公司长期、有效的激励约束机制,提高员工的凝聚力和公司竞争力,而多位高管参与则彰显其对公司未来发展的信心。
半导体专用化学品供应商，纵深发展与横向拓展并举：公司目前拥有引脚线表面处理化学品产能4600吨/年，晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年，在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。近年公司发展路径主要围绕两方面：一方面，在半导体领域持续纵深发展，除了已有的半导体传统封装电子化学品之外，晶圆制程和晶圆级封装的电子化学品、晶圆划片刀产品逐渐放量，并投资进入半导体硅片生产领域。另一方面，向功能性化学材料的其他应用领域积极横向拓展，在工业特种涂料、汽车零部件表面处理化学品等一些新的产品领域进行了积极的尝试和布局。
大硅片填补国内空白：300mm大硅片主要用于生产90nm-28nm及以下特征尺寸(16nm和14nm)的存储器、数字电路芯片及混合信号电路芯片，多用于PC、平板、手机等领域，自2009年起成为全球硅圆片需求的主流。国内一个月需求量约50万片，但完全依靠进口。公司参股的大硅片项目技术来源为张汝京博士为首的技术团队及引进部分关键核心技术，技术团队均为半导体硅片行业的一流技术人才，有多年300mm和200mm大硅片研发与生产实战经验，有望确保300毫米半导体硅片制造技术在国内落地。项目已于2014年四季度启动，建设期为2年，目前已经完成厂房建设和部分净房建设，生产设备在陆续进场，部分设备正在安装调试。预计2017年达到15万片/月产能目标。公司已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三公司签署了采购意向性协议，销售前景明确，建成后将为公司带来巨大的经济与社会效益。
晶圆化学品通过多家大客户认证将逐步放量替代进口：国内晶圆电镀液及清洗液市场容量在10亿元左右，且供应商盈利丰厚，产品毛利率基本在50%以上。但市场一直被国外化学品巨头垄断。公司晶圆化学品领域主要包括芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液等产品。经过前期认证，目前已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子三家客户，且2016年产品有望进入台积电供应体系。随着公司产品不断通过下游客户认证，产品技术工艺日益成熟稳定，公司相较于跨国公司供货效率优势将逐渐显现。公司的产品有望逐渐替代进口，业务持续放量。
发展晶圆级封装湿制程设备业务，逐步发展为半导体行业国际化龙头公司：随着半导体产能逐渐向国内转移，中国大陆将引发新一轮产能建设热潮，带动装备产业快速增长。2016-2020将成为中国产业集中投资期，国产装备的关键5年。公司今年与硅密四新合作发展300MM电镀设备、300MM批量式湿法设备的研发和生产及设备翻新业务与平台建设，逐渐将新阳电子化学打造成为一家专业的半导体设备研发、设计、制造、服务的公司，全力打造亚洲唯一完整的半导体湿法设备与化学药液一体化的技术平台，为前段、中段、后段半导体生产客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。风险提示：大硅片项目进度不达预期；晶圆化学品认证及产品销售放量低于预期。(长城证券)
金禾实业：三季报再超预期，全年预增100%-120%
公司公布2016年三季报，实现营业收入25.7亿元，同比增长8.5%；归母净利润3.5亿元，同比增长114.6%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长74.5%；EPS为0.62元。公司单三季度实现营业收入9.1亿元，同比增长15.5%；归母净利润1.2亿元，同比增长151%，业绩再超预期。公司预计2016年归母净利润变动幅度为100-120%，变动区间为4.3-4.7亿元。
收入快速增长，业绩再超预期。公司前三季度收入增速分别为9.77%/0.69% /15.51%，三季度收入快速增长主要受益于精细化工产品量价齐升以及基础化工部分产品涨价。净利润方面，受益于基础化工原材料价格下降、精细化工提价以及子公司拆迁清算确认8000多万非经常性损益，公司归母净利润同比大幅增长114.6%。
毛利率同比提升6.37pct，期间费用率同比提升0.09pct。公司前三季度综合毛利率为22.59%，同比提升6.37pct，各个季度毛利率分别为19.66%/23.94%/24.06%，毛利率同比大幅增长主要受益于基础化工原材料价格下降以及精细化工各个产品提价。费用方面，公司期间费用率稳定，其中前三季度销售费用率为5.7%/+0.69pct，管理费用率为3.03%/-0.23pct，财务费用率为0.54%/-0.37pct。
安赛蜜和三氯蔗糖将是中长期重要利润增长点。1)公司是全球安赛蜜行业龙头，市占率超60%。今年以来随着主要对手经营困难以及公司抢份额战略实施，安赛蜜实现量价齐升。中长期关注主要对手因无法满足政府搬迁要求可能完全退出市场，因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2)公司三氯蔗糖生产线于4月正式满产运行，价格也受益于供给紧缺和蔗糖价格上涨而提升约60%，销售情况超预期。我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂，符合消费升级趋势，1H16行业增速也有20%- 30%。公司拥有技术和成本优势，年产1500吨的项目已开始建设，预计明年上半年投产，后续有望通过抢占市场成为行业龙头，复制在安赛蜜领域的成功经验。
环保督查有利于行业去产能，利好规范的龙头企业。今年以来环保部已多次开展全国各地的环保督查，体现国家对于环保问题重视度提升。我们认为环保督查有利于通过行政手段实现行业去产能，而环保规范的龙头企业则有望受益(市占率提升+去产能所带来的提价)。公司前期虽有环保小问题被查出，但没有影响正常生产经营且已积极整改，对公司的利润及经营影响小。
投资建议。公司长期以来凭借技术和成本优势，不断成为多个细分领域龙头企业，当前股价对应17年PE仅18x，过去三年静态市盈率可达30x，“买入”评级。风险提示：宏观经济持续低迷、市场竞争环境变化。(海通证券)
兔宝宝：外延内生助力高增长，维持“增持”
维持“增持”评级。实现营收17.90亿元，同比增长56.51%，归母净利润1.78亿元，同比增长211.14%，EPS0.22元；同时预告全年业绩区间150-180%，符合预期。我们维持2016-17年EPS0.31、0.44元，参考可比公司17年40倍PE,上调目标价至17.60元(+2.11元)，维持“增持”评级。
盈利能力提升，创历史新高。虽然Q3受杭州召开G20导致公司总部三条生产线停产一个多月，但OEM模式下，总体收入影响不大，单季度营收同增58.50%。公司毛利率继续维持近20%的历史高位，受益成本把控及规模效应，净利率同比增长4.91%至9.89%历史新高。
专卖店建设提速，后续增长仍有潜力。我们认为兔宝宝将继续大力推进专卖店建设，提升品牌覆盖能力及认知度，建店速度已经从以往的300～400家/年左右提升至2016年的目标700余家/年，同时随着产品的升级(低端贴面板向生态板升级)，单店收入规模也有望持续提升，公司后续增长仍有潜力。
“大家居”产业链拓展进行时。我们认为公司以往主要依托专卖店铺设的内生增长，而公司并购多赢网络后设立并购基金(基金总额10亿)，主要方向将聚焦于优质家居单品项目，完善大家居产业链，外延内生并举，有望带来新的增长点。风险提示：房地产投资的大幅下滑、大家居拓展慢于预期。(国泰君安)
安妮股份：畅元国讯并表，数字版权业务助力公司迈入新阶段
核心观点
2016年前三季度，公司实现营业收入2.63亿元，同比下降15%；实现净利润1102.08万元，同比增长30%。三季度单季，公司实现营业收入1.08亿元，同比增长12%；实现净利润525.77万元，同比增长103%；9月份，公司完成对畅元国讯100%股权的收购，正式进入数字版权服务领域，从而确认本次重大资产重组费用。
版权业务进展顺利，极大增厚上市公司业绩。畅元国讯9月份贡献净利润1345.53万元，继续保持高速增长，完成全年7600万对赌利润具有极大可能性。目前，公司版权保护、技术服务、交易以及增值业务均进展顺利，“汇聚-变现-增值孵化”的版权生态不断完善。
数字内容市场空间大，数字版权稀缺标的方才起航。2014年我国数字出版收入超过3300亿元(终端消费金额)，同比增长33.36%。按照30%的增速估计，2016年数字内容消费规模超过5000亿，其中，非互联网广告内容消费规模约2700亿元。终端消费规模中，一般分给版权人的比例是25%左右，也就是对应版税市场规模675亿(尚不包括中间流转环节)。以音乐领域的版税现状为例，索尼音乐一年从中国市场能拿到1个多亿的版税收入，索尼音乐认为连真实版税的十分之一还没有收回。公司作为数字版权领域的稀缺标的，相比竞争对手具有先发优势，随着收购完成及后续定增资金到位，公司发展基础更加优化，权威数字版权综合服务商正式起航。
财务预测与投资建议
预测2016-2018年EPS为0.10、0.36、0.63元。采用分部估值法，给予传统业务2017年12XPE；互联网业务(包括原互联网业务及版权业务)2017年84XPE，溢价率为40%。对应目标价28元，给予”买入”评级。
风险提示大数据平台建设&收购整合不达预期、市场竞争加剧、版权政策低于预期。(东方证券)
晨光生物：各项业务齐头并进，业绩高速增长
事件：公司2016年前三季度实现收入14.8亿元，同比+60%；归母净利润7944万元，同比+61%。其中Q3单季实现收入4.3亿元，同比+77%，归母净利润2841万元，同比+229%，呈现高速增长态势，符合我们的预期。
点评：各项业务齐头并进带动收入高速增长，毛利率显著提升。前三季度收入端高速增长，估计辣椒红素增速40%以上、叶黄素增长1.5倍以上，辣椒精增速15%左右，甜菊糖略有下降，花椒胡椒类增长2倍左右；同时，创新棉籽贸易业务贡献收入3亿元左右。收入端高速增速主要基于：1)新渠道的开拓，公司在巩固现有渠道的基础上，大力开拓新的渠道，转化潜在重点客户20家以上；2)各产品持续放量，估计辣椒红素销量增速超过30%、叶黄素销量增长将近2倍，辣椒精销量增长10%以上；3)创新棉籽贸易大幅增加收入，如果剔除棉籽贸易的影响，收入端增长28%左右。同时，前三季度毛利率达到14.33%，显著提升1.62个百分点，主要是第三季度毛利率提升明显，三季度单季毛利率显著提升6.5个百分点：1)三季度辣椒红涨价，毛利率提升幅度较大；2)棉籽贸易毛利率提升明显。
短期内销量高速增长，辣椒红素兼具提价潜力，长期品类扩张值得期待。晨光的核心优势在于技术领先和成本低(较同行低5%-7 %)，可快速抢占市场份额：1)辣椒红近两年销量增速30%以上，市占率大幅提升，未来三年预计辣椒红销量仍将保持15%以上增速，且毛利率将呈现逐步上升态势(通过略微提价和成本下降)；2)辣椒精：维持15%-20%的增速，毛利率稳定；3)叶黄素：今年将成为全球产销规模最大，未来三年在维持毛利率的情况下，快速放量抢占份额；4)甜菊糖：在代工的同时，快速开拓自身产品，未来三年有望贡献收入超过1亿元；5)多品类拓展持续进行：晨光从辣椒红成功拓展到叶黄素和甜菊糖，在保持现有业务快速增长的同时，公司也在加大红米素、番茄红素、葡萄籽提取物、姜黄素、保健品等业务的开拓，且呈现高速增长，未来将从强势的2-3个产品拓展到多个产品系列。同时，公司积极布局中药提取行业，不排除外延式并购。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年收入增速分别为45%、26%、24%，归母净利润增速分别为44%、53%、47%，EPS分别为0.38元、0.58元、0.85元，对应动态PE分别为47倍、31倍、21倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料供应及价格变动风险；产品价格波动风险。(西南证券)
牧原股份：产能逐渐释放，三季报业绩维持高增长
1、事件
牧原股份公布三季报：公司前三季度实现营业收入39亿元，同比增长100.4%；归母净利润17.6亿元，同比增长531.5%。其中，单三季度公司实现营业收入16.2亿元，同比增长96.7%，环比增长17.8%；归母净利润6.9亿元，同比增长197%，环比下降2.1%。业绩符合预期。
2、我们的分析与判断
产能进入释放期，业绩同比大增。价格方面，三季度生猪均价略有走低但整体维持高位，预计公司商品猪销售均价达到17.9元/公斤，环比下降10%，但同比略增。销量方面，三季度销售生猪合计达到90.9万头(前三季度分别为48.8万头、66.4万头、90.9万头)，同比增长103%，其中仔猪约20-25万头。根据1-6月的销售简报，公司已经进入产能释放期，上半年生猪销量逐月递增，而三季度产能继续释放，业绩符合预期。截至2016年6月30日，公司拥有24个子公司，产能主要分布在河南、陕西、陕西、湖北、山东、河北、内蒙古七省，达到600万头水平。随着公司定增项目新建200万头生猪项目的投产，以及子公司产能的逐步释放，预计公司未来3年的生猪出栏量将保持35%以上的高速增长。
成本控制能力卓越，头均盈利维持较高水平。公司采取自繁自养一体化养殖模式，一方面有效进行疫病防控，一方面具有较好的成本控制能力，较行业平均通常具有100元/头以上的超额收益。三季度预计公司生猪均重维持110公斤，头均盈利759元，持续维持较高水平。尽管三季度原材料价格震荡，公司成本控制良好，完全成本继续处于12元/公斤以下。
能繁母猪补栏低于预期，猪价下行空间有限。截至9月份最新数据显示，由于本轮环保压力较重，能繁母猪存栏仍处于筑底阶段，环比继续下降0.5%，而生猪数据也未出现大规模反弹。我们认为尽管近期生猪价格有所走低，预计后期猪价下行空间有限，生猪养殖仍将保持较好的盈利能力。而牧原作为畜类养殖的最佳投资标的，无论从养殖技术、养殖成本和养殖理念上均位于行业前列，随着产能释放，盈利水平将维持高位。
3.盈利预测和投资建议我们预计公司16、17年生猪出栏将达到300万头、450万头，全年头均盈利达到约700元水平，维持公司2016-2017年净利润为21.08亿、21.46亿的判断，对应2017年PE约12倍左右，维持“推荐”投资评级。(银河证券)
