每经记者 郑步春

上周三美联储未加息，周四A股仅短暂苏醒，周五却又重陷昏睡状……

市场牛皮格局持续的时间已非常久了，我们A股自成立以来，这种“极端牛皮”的奇怪状态应该是极少见的。那么其症结到底是出在哪呢？

有人将上述的“极端牛皮格局”归因于楼市太热，或者归因于上档套牢盘太多等因素。我同意这些都是原因，但我相信这些理由可能仍不充分。

既然当前市场格局是“前所未有的”，那么我猜想其主因也应是“比较新的”，要不然可能就说不通了。顺此思路，市场低迷的终极原因可能就得从近年来“新出现的因素”中去找。

有个明显的“比较新的因素”就是监管趋严，且更重要的是监管极具持续性，全然不见以往常见的“一阵风”毛病，故我们应有理由相信：严厉监管已经演变成了常态化了。

另一个比较新的因素应是市值打新了。这个制度虽然更公平些，但其实在一定程度会也扭曲了买卖行为，至少也会使买卖行为不如以前那般单纯。我相信这个因素最终也是会抑制波幅的，原因是，一般来说，以前投资者购股至少也得看到10%的上涨空间，故当仅涨3%时，通常就无较强的抛售动机。然而现在的情况是大不相同的，对于那些配市值的投资者来说，可能所购的股票能走平就满意了，能涨个3%自然就更满意了。如果股票稍涨些就有人抛，那么行情的持续性自然就变差了。

本周是国庆节前最后一个交易周，相信多数机构应无动机大量加仓。不过与此同时，考虑到之前几天央行已投入不少流动性，故大盘下档支撑应仍较坚实。所以现阶段最好的操作可能是“不操作”，或者说成“睡觉”也可。不过，万一大盘出现单日大跌，我认为仍可以低位去抢一把。由往年看，四季度经常会有波不大的脉冲行情，虽然整体上四季度偏弱。考虑到美联储有可能在12月加息，所以这样的向上脉冲如果真有，或许会在四季度稍早阶段。

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