齐喆鑫天津万科中心营业部投资顾问执业证书号：S1150613040018

　　阿尔法策略与贝塔策略是两类基于不同的出发点和侧重点来获取超越大盘表现的投资策略。一言以蔽之，基金投资的阿尔法策略就是选择那些善于自下而上发掘个股、轻选时重选股型基金经理所管理的基金；而贝塔策略则是依靠那些长于自上而下宏观判断、轻选股重选时型基金经理所管理的基金。由于出发点和侧重点有别，二者在资产配置、行业轮动、个股周期等方面都相去甚远，进而在牛熊殊异的行情下各有千秋。那么，作为基金投资者，究竟是选择阿尔法选手管理的基金，抑或是贝塔选手管理的基金呢？

　　“时进则进”的阿尔法策略。2009年，沪深300指数从年初的1817.72点攀升至年底的3575.68点，涨幅高达96.71%。中国银河证券研究所《中国证券投资基金2009年业绩统计报告》研究结果表明，在主动管理的股票型基金中，银华优选、新华成长、兴业社会分列状元、榜眼、探花之位，收益实现翻番。进一步分析上述三只基金季报，全年股票仓位波动范围不大，基金经理主要通过精选行业个股战胜沪深300指数涨幅。反观那些2008年的贝塔明星，基于投资理念上或多或少想做绝对收益，在市场上涨时，因为心态谨慎，加仓迟缓，分散持股而集体失语，牵制了诸多基金的表现。事后想来，在2009年以来的这波牛市行情中，信心确实要比黄金和货币还要重要，该动则动，动如脱兔，飞蓬遇飘风而致千里，是乘势而为。

　　“时退则退”的贝塔策略。2008年，沪深300指数从年初的5338.27点暴跌至年底的1817.72点，跌幅深达-65.95%。通过中国银河证券研究所《中国证券投资基金2008年业绩统计报告》同样可以看出，在主动管理的混合型基金中，泰达成长、华夏大盘、金鹰小盘等由于对贝塔的高度关注，对风险的严格控制，对仓位的小心谨慎，尽管没有实现绝对收益，但几近跑赢沪深300指数50%。对比那些基金界的“四大恶人”，熊市阶段不做贝塔，不降低仓位，覆巢之下安有完卵？风险管理成了2008年基金投资管理的核心，因此一役而跌得比别人少成就了贝塔基金经理显赫的名声。他们信奉好的投资者在衡量风险和挖掘机会上必须分配同样多时间，放弃风险的管制就是放任收益的流逝，该静则静，静如处子，伏蛰临岁寒而息百日，是藏地而眠。

　　“动静不失其时”的双手互搏策略。纵观2008、2009两年以来的熊牛转换，既能在下跌阶段坚决实施贝塔策略来成功规避暴跌，又能在上涨阶段通过阿尔法策略来获取超额收益的基金犹如凤毛麟角。大多数上涨时能精选行业个股的阿尔法选手，涨势凌厉却疏于风险管理；而大多数下跌时能控制下行风险的贝塔选手，风格上又稳健有余进取不足。正所谓千金易买，一将难求！对基金投资者来说，激进型的可以关注阿尔法做得好的基金经理，在上涨阶段有优势；稳健型的可以关注组合贝塔值控制得好的基金经理，在下跌阶段能从容。对那些集激进与稳健于一身的“双面胶”投资者，要想取得能守善攻的投资绩效，除了遇到阿尔法策略和贝塔策略攻防转换灵活的基金经理之外，就得靠自己“动静不失其时”地运用好策略，双手互搏，“射幸数跌，不如审发；日出而作，日落而息”和谐投资了。