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一、海天味业24日申购指南
发行状况 |
股票代码 |
603288 |
股票简称 |
海天味业 |
申购代码 |
732288 |
上市地点 |
上海证券交易所 |
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发行价格(元/股) |
51.25 |
发行市盈率 |
31.9 |
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市盈率参考行业 |
食品制造业(C14) |
参考行业市盈率 (2014-01-21) |
48.50 |
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发行面值(元) |
1.00 |
实际募集资金总额(亿元) |
38.36 |
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网上发行日期 |
2014-01-24 周五 |
网下配售日期 |
2014-01-24 周五 |
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网上发行数量(股) |
14,970,000 |
网下配售数量(股) |
59,880,000 |
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老股转让数量(股) |
37,350,000 |
回拨数量(股) |
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申购数量上限(股) |
14000 |
总发行量数(股) |
74,850,000 |
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顶格申购所需市值(万元) |
14 |
市值确认日 |
T-2日1月22日(周三) |
二、公司简介
公司是全球最大的专业调味品生产和营销企业。产品涵盖酱油、调味酱、蚝油、鸡精鸡粉、味精、调味汁等多个系列。“海天”品牌先后获得国家工商行政管理局“驰名商标”、中国商务部“中华老字号”和“最具市场竞争力品牌”、国家质检总局“中国名牌产品”,2010年中国品牌研究院将“海天”品牌认定为中国酱油行业的标志性品牌。公司承担了包括国家863计划项目,国家“十一五”科技支撑计划项目,广东省火炬计划项目在内的多项国家和省市科技计划项目,部分项目已经实现了产业转化。公司还参与了国家和调味品行业多项产品标准的制定。
三、发行日期安排
序号 |
日期 |
发行安排 |
1 |
T-7日-T-6日1月15日(周三)-1月16日(周四) |
刊登《招股意向书摘要》和《发行安排及初步询价公告》 网下发行投资者登记备案 管理层路演推介 |
2 |
T-5日1月17日(周五) |
投资者登记备案截止日(中午12:00截止) 管理层路演推介 |
3 |
T-4日1月20日(周一) |
初步询价起始日 |
4 |
T-3日1月21日(周二) |
初步询价截止日(15:00截止) |
5 |
T-2日1月22日(周三) |
刊登《网上路演公告》确定发行价格 |
6 |
T-1日1月23日(周四) |
刊登《投资风险特别公告》(如有)、《发行公告》网上路演 网下申购缴款起始日 |
7 |
T日1月24日(周五) |
网上资金申购日(当日15:00截止) 网下申购缴款截止日(当日15:00截止) |
8 |
T+1日1月27日(周一) |
网上、网下申购资金验资 确定是否启动回拨机制 网上申购配号 |
9 |
T+2日1月28日(周二) |
刊登《网下发行结果及网上中签率公告》 网下申购资金退款 网上发行摇号抽签 |
10 |
T+3日1月29日(周三) |
刊登《网上资金申购摇号中签结果公告》 网上申购资金解冻 |
四、主要财务指标
财务指标/时间 |
2013年06月 |
2012年 |
2011年 |
2010年 |
总资产(亿元) |
48.976 |
61.102 |
46.516 |
39.464 |
净资产(亿元) |
37.756 |
36.589 |
30.856 |
25.293 |
少数股东权益(万元) |
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营业收入(亿元) |
44.0266 |
70.6959 |
60.9056 |
54.5500 |
净利润(亿元) |
8.64 |
12.08 |
9.56 |
8.14 |
资本公积(万元) |
133672.00 |
133672.00 |
133672.00 |
133672.00 |
未分配利润(亿元) |
15.12 |
13.95 |
9.08 |
4.22 |
基本每股收益(元) |
1.22 |
1.7 |
1.34 |
1.28 |
稀释每股收益(元) |
1.22 |
1.7 |
1.34 |
1.28 |
每股现金流(元) |
-0.49 |
3.05 |
1.65 |
2.04 |
净资产收益率(%) |
24 |
38 |
35 |
29 |
五、发行人主要股东
序号 |
股东名称 |
持股数量 |
占总股本比例(%) |
1 |
海天集团 |
461,225,700 |
64.87 |
2 |
庞康 |
75,759,988 |
10.66 |
3 |
程雪 |
25,110,065 |
3.53 |
4 |
黎旭晖 |
15,227,682 |
2.14 |
5 |
潘来灿 |
12,399,680 |
1.74 |
6 |
赖建平 |
11,963,767 |
1.68 |
7 |
方展城 |
5,865,714 |
0.82 |
8 |
王力展 |
5,788,976 |
0.81 |
9 |
叶燕桥 |
4,735,297 |
0.67 |
10 |
刘壮波 |
4,368,136 |
0.61 |
合计 |
622,445,005 |
87.53 |
六、申购建议
方正证券:调味品巨头引领行业发展
公司主营酱油、调味酱、蚝油,三项产品产销量均位列国内第一位。规模约为第二位的2倍,处于绝对领导地位。公司是行业创新的领头羊和行业标准的主要起草者。
调味品行业仍处在快速发展期
2007-2012年调味品行业收入复合增长率达19%,我们预计随着城镇化推进、消费升级,我国调味品行业还将保持快速增长,并且有很大发展空间——我们的人均调味品消费量仅有同样消费习惯的日本的40%左右。
公司竞争优势突出
品牌突出——公司产品有深厚的历史积淀,产品获得国家工商行政管理局“驰名商标”、中国商务部“中华老字号”和“最具市场竞争力品牌”、国家质检总局“中国名牌产品”等荣誉称号,在消费者中有极高的知名度、有众多的忠诚消费者。规模优势——公司无论产销量还是收入和利润都是业内无可撼动的龙头老大,随着募投项目投产,其地位将更为巩固。渠道优势——公司在全国拥有2100家经销商,直控终端50万个,产品全面覆盖全国31个省级行政区域,超300个地级市和近1000个县份市场,遍布全国各大知名连锁超市、各级农贸市场、城乡便利店,业内任何一家企业都无可比肩。
募投项目解决产能瓶颈
公司多年以来产能不能满足销售需要,酱油产销率在97%以上,产能利用率接近100%,亟需扩大产能。本次募投项目用于海天高明150万吨酱油调味品扩建工程(包括酱油127万吨、调味酱23万吨),完全达产后可有效缓解差能紧张状况(2008年一期50万吨已经投产,2013年二期50万吨基本建成)。预期募投项目可年增加净利润14亿元。
盈利预测预估值
我们预计公司2013-2015年按发行7900万股摊薄的EPS为2.04、2.49、3,02元。目前A股市场与公司主营相近的有加加食品(002650)等7家公司,参考该7家公司相对估值,以行业整体均值22.45为参考,下调2个PE值作为一级市场申购价格中枢,上下浮动1个PE值为区间,以公司2014年没有摊薄的EPS 2.76元为基数(我们认为如果发行价格合理,则因为新股发行收入进入上市公司不会摊薄公司价值,因此以未经摊薄的EPS估值更为合理),则公司合理申购PE区间为19.5-21.5,对应申购价格53.8—59.3元,价值中枢为56.6元。
申银万国证券:海天味业——优势显著的国内调味品龙头,建议询价区间55.30-60.33元
公司是国内调味品行业龙头。公司酱油、蚝油、黄豆酱国内销量排名第一,其中酱油市占率15%-18%,总量为第二名的5倍,蚝油总量为第二名的7倍,份额远超竞争对手。2012年公司收入70.7亿元,净利润12亿元。09-12年,公司收入和净利润CAGR分别为16%和20%。13年1-9月收入和净利润分别同比增长18%和37%,毛利率39%,净利率19%。
调味品行业未来量价齐升趋势明显。1)预计行业年增速15%左右:调味品扎根中国传统饮食,消费升级下受益于人们对美味和健康的追求,大众餐饮消费的增长和家庭消费结构升级带来调味品行业量价齐升,预计未来三年调味品行业整体规模将达3570亿元,年增速15%左右。2)人均消费量及行业集中度与国外差距较大,行业离天花板较远:与国外相比,国内调味品的人均消费量仍有1倍以上提升空间;国内调味品CR5占有率仅8.55%,与全球CR520%、美国CR539%相比,提升空间较大。
公司竞争优势显著:1)品牌优势:国内第一大酱油、蚝油品牌,品牌形象家喻户晓。受益于行业整体消费结构升级,公司年均提价4%-5%。2)渠道优势:拥有2100家左右经销商、逾12000家分销商/联盟商的销售网络,渠道规模和经营效率远超竞争对手。3)规模和产品优势:国内最大的产能规模和国际工艺保证产品生产成本较低、品质一流;品类丰富,依托核心品类酱油带动蚝油、调味酱、醋、复合调味料等多种调味品共同增长。
新品推广配合渠道深挖和下沉,集中度有望再提升:1)地级市深挖和县级渠道下沉。目前覆盖的300多家地级市中,有绝大多数地级市的人均消费额有望再提升2-3倍;县级市场的开发率仅为50%,未来渠道下沉空间巨大。2)核心品类酱油稳定增长,蚝油、调味酱等明星品类放量:我们预计未来三年酱油保持15%的增长,蚝油及调味酱增长超过20%,醋及其他复合调味料值得期待。3)龙头占有率将再提升:消费升级和食品安全背景下,公司渠道的下沉和产能的释放将加速行业小品牌及作坊(占比60%以上)的整合及淘汰。
募投项目用于扩大现有调味品产能。公司拟首次公开发行股票总数不超过7900万股(发行新股和发行老股),其中发售老股数量不超过5000万股,募集资金18.57亿元。募集资金拟全额用于海天高明150万吨酱油调味品扩建工程,进一步扩大酱油和调味酱产能。
建议询价区间:55.30-60.33元。假设本次发行7900万股新股,我们预测2013-2015年摊薄后EPS分别为2.01元、2.51元和3.06元。结合调味品及食品饮料行业整体估值水平考量,我们认为公司合理估值为24-28倍14PE,建议询价区间为55.30-60.33元,对于14PE22-24倍,对应市值为437-477亿元。