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分析人士指出,考虑到近期金融市场对政策退出的反应强烈,伯南克可能试图说服投资人不要对美联储退出QE作出过度反应,并强调距加息还有很长一段时间。
基本面和流动性双杀的格局将制约市场的表现。经济增长偏弱,5月PPI环比-0.6%,远低于历史季节性规律的0.31%。根据电监会日均发电量测算的6月上旬发电量同比约7%,延续不温不火。外汇占款的萎缩、央行的不作为叠加季节性因素共同导致资金价格的飙升。严打虚假贸易以及中美基本面差异引发资金流出导致5月外汇占款由4月的2944亿元大幅下降至668亿元,更为重要的是,央行在货币政策执行过程的释放出偏紧的基调,有别于以往在公开市场操作中履行平抑资金价格的职责,5月底以来央行选择了不作为。展望未来数周,6月底的存贷比考核、理财资金面临资金池监管口的兑付缺口,国家外汇局《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》的严格执行,以及7月约4000亿元的财政存款上缴等压力,资金价格仍将维持偏高的水平。
短期风险偏好颓势难以扭转。虽然汇金再度出手增持新华保险和光大银行,以及上周3只ETF获净申购51.64亿份,但难以扭转低迷的市场情绪。一方面,衡量国内风险溢价企业债信用利差,以及A股市盈率倒数减去10年国债收益率均出现上行,另外,此次新股发行制度的改革并未触及深层次的体制改革,改良效果有限。另一方面,美联储QE退出预期升温导致全球市场风险偏好回落,VIX指数拐头向上,美国企业债信用利差也出现回升。
成长才是硬道理,下半年,成长股仍是主战场。后续若成长股调整,大盘股和周期股也没有机会,因为下半年经济下行压力增加。基建投资面临地方政府债务天花板,2013年若要支撑20%的基建投资增速,需要新增负债约3.3万亿;房地产投资后续有不确定性,5月房地产成交面积同比增速大幅下滑,房地产新开工面积增速回升速度缓慢。6月下旬中央讨论下半年经济形势,我们认为,政府对短期经济增速下行的容忍度提升,更加强调简政放权、提高效率。