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荆棘丛生的上市之路
早在2007年,江阴农商行等几家机构就已经提出上市计划,并获得了股东大会的通过。
去年年初,我国农商行更是掀起了一次上市的热潮,多家内地农商行纷纷喊出了上市的口号。
然而至今,各大农商行依然无缘A股市场,横亘在它们眼前的,仍是较为严峻的上市门槛。
“大部分农商行都是从过去的农信社转型过来,或是通过改制合并而成的,发起时股东都是超标的,因此股权方面会稍有混乱。”宋国良对记者表示,“公司法规定,非上市的股份公司股东人数不能超过200个,而有些农商行股东甚至超过了1000个。”
据统计,截至去年5月,证监会披露的IPO申报企业信息显示:常熟农商行、张家港农商行、江阴农商行、吴江农商行都已经处于上市初审及落实反馈意见中,而在上市前夜,4家银行都在忙着清理股东超标问题。
“与公司法的这一冲突该怎么解决,是最重要的一个问题。”宋国良告诉法治周末记者,“此外,许多农商行的股东都私下里流通,一级债市场转让在过去比较混乱,怎样依法办理股权登记,同样不容忽视。”
“这都是农商行上市前需要做好的功课。”在宋国良看来,如果不按照公司法严格的规范过程重新办理登记,上市以后产生纠纷的可能性会非常大。
王剑辉也对农商行的上市之路表示了担忧。
“这些农商行的放贷能力、信用水平等都显著低于其他城市商业银行,毕竟小银行面临的个体性风险会更大些。”他进一步讲道,“而就回报水平而言,它们也往往很难给出更有吸引力的业绩。”
不良贷款率是业界公认的上市银行敏感指标,银监会近期的统计数据显示:截至去年年末,农村商业银行的不良贷款率为1.76%,远高于其他类型商业银行。
此外,大多数农商行还面临着“进城”还是“务农”的转型升级问题。
“农商行基础薄弱,营业网点多,整合既有需要,又有难度。”王剑辉告诉记者,“更重要的问题是,整合起来又面临一个目标客户的重新定位问题。”
“整合以前个体客户比较多,整合后哪些网点要拿掉,哪些网点要加大,这里很容易走与城商行竞争的路线,但这显然又是没有优势的。”在王剑辉看来,转型过程中必然会有定位的摇摆。不过他也提出,这种公司治理的变革还是较为容易尝试的,可以从无到有,从坏到好。
“而市场要做起来就很难了,继续经营下去肯定没有问题,至于怎样拿出好的经营前景让未来的股东信服并加入,这才是个大问题。”王剑辉说道。
走渐进道路打口碑战
2010年年底,重庆农商行在香港交易所挂牌上市,这也是迄今为止唯一一家国内成功上市的农商行。
可在王剑辉看来,重庆农商行的成功上市只是个例,对于其他想要上市的农商行而言,并没有太大的参考价值。
他表示,重庆虽然是直辖市,却是个二元化比较明显的城市,农村人口占了三分之二的比重。农村市场本身就较大,加之政策支持,社会资本的憧憬可能就会较高,而其他地方则不具备这个优势。
“重庆的模式不能复制,国有大行和股份制银行的上市之路也不适合现在的农商行。农商行想要成功上市,应该走渐进的道路。”王剑辉告诉记者,“目前资本市场的眼光可能更挑剔,对回报和信用水平的要求也更苛刻,在对公司不是很了解的情况下,很难将你列入考虑范围。”
为此王剑辉建议道:“农商行融资应该是渐进的,可以考虑先上三板,不急于融资,而是让大家更多了解自己,逐渐再从三板转到主板,这样大家就会更容易接受一些。”
而作为金融机构的信用水平相对高于非金融企业,因为其中涉及到营业牌照的问题,有了牌照也就意味着多了一道安全门槛。
在这种情况下,王剑辉还建议:“农商行可以考虑首先利用债券市场,试水中小企业金融债;逐渐在银行间市场做久了,还可以延伸到交易所市场,做债权融资,在这个过程中会增加信用水平,让资本市场有更多的认识。”
“打好口碑战作出影响,这样才能够在进入主板融资时得到适当的估值。”王剑辉表示。
此外,农商行上市还可以充分结合并利用好自身的固有优势。
“北京农商行可能在固定资产重估和客户资源方面占有一定优势。”王剑辉分析认为,“北京农商行刚开始开设的一些网店比较边缘,而随着城市化进程加快,曾经四环、五环的农村都已变成了市区,因此一些网店的价值重估会有加分。”
“原来很多农民客户由于拆迁等原因也都富起来了,客户资源也会相应得到改善。”王剑辉建议,“这对当前估值会有一定利好支撑,总体来讲,其上市前景在全国众多农商行的纵向比较来看还是比较有优势的。”