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久立特材(002318,股吧):关注高端项目持续放量
类别:公司研究机构:兴业证券(601377,股吧)(601377)股份有限公司研究员:兰杰日期:2013-03-28
公司13年计划无缝管和焊管产量为6.68万吨,较12年增加1万吨,其中焊管和无缝管各增长5000吨:1.目前焊管产线基本满产,增量主要为下半年投产的2万吨LNG大口径输送管项目贡献;2.无缝管增量主要由超超临界管项目继续达产和传统无缝管产线产品改进升级实现。公司目前在手订单为1.9万吨,13年总体订单情况好于12年。
13年业绩增量贡献主要由大口径油气输送管、镍基油井管、超超临界管项目贡献。根据我们测算大口径油气输送管EPS增量贡献为0.06元,镍基油井管EPS增量贡献为0.04元,超超临界项目EPS增量贡献为0.04元。
国内仅公司和宝钢可以正常供应核电蒸发器管。公司目前蒸发器管已经有海外交货经历,正在进行CAP1400机组蒸发器管认证。公司将有望受益与国内核电项目建设和核电设备国产化进程的推进。
公司固定成本较低,吨管固定成本仅占吨管成本10%左右。2万吨LNG项目投产后,13年将增加1700万吨,产品吨管折旧偏高1150元,总体对成本冲击并不明显。
12年由于公司在核电蒸发器管上研发费用支出较大,随着公司在800合金U型管和核一级镍基合金热交换器管研发成功并实现首批供货,在13年研发费用将明显减少。另一方面公司目前正在运作的4.87亿可转债的发行,即便我们假设公司在13年上半年完成发行,13年财务费用带来的影响也有限。
公司产品方向主要集中在能源开采和运输,我们看好公司高端产品持续放量带来的业绩贡献,同时公司核电蒸发器管技术逐步成熟,如果能够获得国内核电项目订单,也能对公司估值提升带来正面贡献。预计13-14年公司EPS为0.68元、0.86元,维持“增持”评级。
风险提示:公司高端产品需求不达预期
金洲管道:紧抓油气管景气周期,积极布局新兴能源管道市场
类别:公司研究机构:广发证券(000776,股吧)(000776)股份有限公司研究员:冯刚勇日期:2013-03-28
2012年业绩同比大幅增长,主要是由于销量增长和毛利率提高
2012年公司实现营业收入340754.33万元,同比增长7.75%;归属于上市公司股东的净利润10133.98万元,同比增长63.4%;基本每股收益0.34元,2012Q4为0.08元。(1)中海金洲“扭亏为盈”,投资收益大幅增加;(2)沙钢金洲开局良好,中标国内首条煤浆管订单;(3)高频直缝焊管开始释放产能,成新利润增长点;(4)产品结构优化和原料价格下降明显提高盈利能力。
我国能源管网建设和特高压建设加速,钢管需求步入景气周期
2015年末全国油气输送管总长度将达约15万公里,比2010年增长91.08%。以全长9035公里的西气东输二线消耗440万吨钢管来测算,则“十二五”油气管需要量近3500万吨,2012年下半年开始,我国油气管网建设开始加速,公司作为国内优质民营钢管企业将有望获得大订单。同时,我国特高压建设将会加速,以建成“三纵三横”的骨干输电网,直缝埋弧焊管和直缝高频焊管需求量约200万吨。公司为“皖电东送”工程提供直缝焊管4.5万吨,销售收入2.74亿元,为公司直缝高频焊管打开市场奠定了良好的基础。
外延式扩张和内生式增长并举,紧抓钢管需求释放的契机
(1)外延式扩张:控股沙钢金洲管道(002443,股吧),目前在手订单1.6万吨。2012年,公司使用超募资金增资控股了沙钢金洲,成功中标了世界上最长的“神渭输煤管线”,该项目计划输煤1000万吨,线路全长727公里,开创了中国长距离输煤管道之先河。2012年7月4日,公司与中煤科工集团武汉设计研究院签订直缝埋弧焊钢管合同合计16,231.173吨,销售收入约为1.42亿元,预计2013年一季度开始陆续交货。(2)内生式增长:定增项目建设年产20万吨高等级石油天然气输送预精焊螺旋焊管和年产10万吨新型钢塑复合管项目。
积极布局新兴能源管道市场,延伸发展海洋能源技术研发与应用
公司将积极研究新型煤制天然气、煤浆、深海油气、页岩气、矿浆等能源资源输送新需求,同时向海洋能源利用领域做延伸发展。一是尽快开发深海油气管道,2013年公司要抓住南海勘探开发超深海油气井的机遇,做好《深海油气输送用直缝埋弧焊管(LSAW)项目》的立项和开发工作;二是计划与“中海油能源发展股份有限公司冷能研究所”开展战略合作,共同研发和推广冷能应用技术,冷能利用研究所具有先进的冷能利用、海水淡化技术。
盈利预测与投资建议
油气输送管网和特高压管网建设进入加速期,中海金洲扭亏为盈进入正常化生产,募投和收购项目均已顺利投产,定增项目将进一步增加油气输送管产能,新增产线陆续进入产能释放期,公司业绩有望保持高速增长,同时公司受益于页岩气主体投资概念。在不考虑定增摊薄的情况下,预计2013-2015年EPS为0.45元、0.58元、0.72元,对应于最新收盘价9.41元,2013-2015年PE为21.11X、16.20X和12.99X,维持公司“买入”评级,参照同类可比公司估值,我们给予公司30X的PE,合理价值13.5元。
风险提示:油气管网和特高压管网投资建设进程低于预期;新投产和定增项目产能释放低于预期;竞争激烈致使订单量和产品毛利率低于预期。