编者按：昨日，壳牌中国公司证实，该公司中国首个页岩气项目已获中国政府批准。同时，国家能源局石油和天然气司副司长杨雷称，页岩气产业政策的相关细则已经成文，即将发布。种种迹象表明，我国页岩气开发将全面启动并加快开发进程，国内管材类上市公司有望受益。

　　三大券商解析页岩气概念投资机会

　　高盛高华：全球经济周评:页岩气革命与全球经济

　　类别：宏观经济机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：高盛高华证券研究所日期：2012-12-06

　　页岩气革命正在改变全球能源格局.

　　美国页岩气产量已显著提高，石油产量正在上升并将大幅加速。这应使得美国成为过去30年中全球油气产量增长最快的国家。这一转变带来的微观影响已经显而易见。我们在本报告中将探讨其对全球经济的影响。

　　这一转变正在逐渐缓解油价对全球经济的制约…最显著的影响是产量的转变正在逐渐缓解一直以来油价对全球经济的制约。如果全球需求增长能够复苏，其将受到油价上涨抑制的风险将消退。过去十年来油价稳步上涨造成的总体通胀压力不大可能在今后重现。

　　…并可能为美国经常项目和美元汇率提供些许支撑.

　　产量的这些转变可能也会支撑美国经常项目状况改善以及略微推动美元走强。但重要的是我们不应夸大这些影响的规模，而且其对这两方面的影响可能会被相反方向的力量所抵消。页岩气革命会对全球经济产生重要影响而对美国影响相对较小的原因很简单:美国经济的绝对规模。

　　西南证券：页岩气深度研究报告:技术革新带来能源新秀

　　类别：行业研究机构：西南证券股份有限公司研究员：许维鸿日期：2012-11-30

　　页岩气资源量巨大:美国能源情报署评估，世界页岩气资源量为457万亿立方米，同常规天然气资源量相当，其中页岩气技术可采资源量为187万亿立方米。全球页岩气技术可采资源量排名前5位国家依次为:中国(36万亿立方米，约占20%)、美国(24万亿立方米，约占13%)、阿根廷、墨西哥和南非。中国页岩气资源丰富，技术可采资源量为36万亿立方米，是常规天然气的1.6倍。在开采技术成熟、经济性适当时，将会产生巨大的商业价值。

　　美国页岩气开采快速发展:天然气消费在美国能源结构中占有十分重要的地位，2011年美国能源消费结构中，石油消费占比37%，天然气占比28%。随着开采技术的日趋成熟(2007年美国页岩气开采技术实现重大突破)，美国页岩气产量迅速增长，2011年页岩气产量占美国天然气总产量的25%；EIA预测，2035年该比例有望达到45%。

　　我国页岩气开采具有战略意义，相关设备有望受益:2011年我国能源消费结构中，煤炭消费占比70%，石油消费占比18%，天然气占比仅为5%。随着煤炭资源的消耗以及对清洁能源的日益重视，我国必然会加大天然气等清洁能源的开采和利用。实现页岩气产业化开发，有利于缓解我国天然气供需矛盾，改善能源结构，并提高我国天然气对外谈判的话语权和影响力。目前，我国页岩气开发处于气藏勘探和初步开采试点阶段。截至2012年4月，我国共确定33个页岩气有利区，页岩气完井58口，其中水平井15口。随着页岩气勘探权逐步向民间开放，未来十年页岩气开发将有望迎来快速发展的“黄金十年”。到2015年末，仅页岩气开采阶段设备需求超过150亿元，至2020年末相关设备需求则超过1000亿元。

　　页岩气产业链及其个股推荐:页岩气开发产业链包括三部分:页岩气勘查、页岩气开采和页岩气利用。鉴于我国目前页岩气开发所处阶段，页岩气产气量实现商业化还有较长的距离。因此，我们推荐页岩气勘探和开采阶段相关受益上市公司，压裂设备供应商:杰瑞股份(002353)测井设备供应商:吉艾科技(300309)、神开股份(002278)勘探设备及服务供应商:潜能恒信(300191)、恒泰艾普(300157)油套管供应商:常宝股份(002478)、山东墨龙(002490)、久立特材(002318)油气分离设备供应商:惠博普(002554)钻井及钻机供应商:江钻股份(000852)、蓝科高新(601798)。

　　风险提示:(1)针对民间的页岩气勘探权区块开放度低于预期；(2)民间对页岩气勘探及开发热情低于预期；(3)页岩气定价机制及入网机制改革进程低于预期；(4)天然气管网建设及LNG终端拓展低于预期。

　　浙商证券：第二次招标点评:民资开放，页岩气开发稳步推进

　　类别：行业研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：史海昇日期：2012-11-27

　　第二次招标开标会举行参与热情高涨

　　针对面积约2万平方公里的20个区块，83家企业投出152套合格的投标文件，由于一家企业最多投标两个区块，可一定程度上看出企业参与热情高涨。国土资源部表示，19个区块投标人达到3家，进入公开开标及后续程序。1个区块由于投标人不足3家，不予开标。经过评标阶段、公示后，中标企业将书面承诺勘查投入计划和工作量。

　　更公开透明的招标，更广泛的参与主体，更强的开发鼓励

　　相对于首次招标，本次招标采取更加透明的公开招标的方式，符合资格企业均可参与投标；首次允许民营企业和中外合资企业参与，资质条件宽松，区块划分更适合多种资本进入；最低投入标准较低，鼓励企业进入进行勘探作业，尽快摸清储量情况；投标更加谨慎、客观，中标结果更能显示出市场对页岩气前景判断。

　　还有哪些问题要解决？

　　我国页岩气要迎头赶上，需要在核心技术和设备、参与企业资金缺口和利益保障、资源的天然垄断以及产品收益转换方面加强建设。可以采取中外合作、设备国产化的方式突破技术壁垒；借鉴美国发展模式、加强政策设计保障参与企业利益；“两步走”打破垄断，提高企业勘探开采的积极性以及加强管网建设和发展小型液化装置等方式。

　　道路曲折前途光明规模开发设备先行

　　我国页岩气资源丰富，但技术突破实现经济性的开发注需要较长时间，未来五年仍将处于技术储备阶段。根据《页岩气发展规划(2011-2015)》，我国将在2020年实现600-1000亿立方米的产能，这意味着数万口新增气井，将带动巨量的设备和技术服务需求。页岩气淘金，“卖铁锹者”将充分受益。

　　页岩气概念18股价值解析

　　个股点评：

　　久立特材调研报告:关注高端项目持续放量

　　类别：公司研究机构：兴业证券

　　股份有限公司研究员：兰杰日期：2013-03-28

　　公司13年计划无缝管和焊管产量为6.68万吨，较12年增加1万吨，其中焊管和无缝管各增长5000吨:1.目前焊管产线基本满产，增量主要为下半年投产的2万吨LNG大口径输送管项目贡献；2.无缝管增量主要由超超临界管项目继续达产和传统无缝管产线产品改进升级实现。公司目前在手订单为1.9万吨，13年总体订单情况好于12年。

　　13年业绩增量贡献主要由大口径油气输送管、镍基油井管、超超临界管项目贡献。根据我们测算大口径油气输送管EPS增量贡献为0.06元，镍基油井管EPS增量贡献为0.04元，超超临界项目EPS增量贡献为0.04元。

　　国内仅公司和宝钢可以正常供应核电蒸发器管。公司目前蒸发器管已经有海外交货经历，正在进行CAP1400机组蒸发器管认证。公司将有望受益与国内核电项目建设和核电设备国产化进程的推进。

　　公司固定成本较低，吨管固定成本仅占吨管成本10%左右。2万吨LNG项目投产后，13年将增加1700万吨，产品吨管折旧偏高1150元，总体对成本冲击并不明显。

　　12年由于公司在核电蒸发器管上研发费用支出较大，随着公司在800合金U型管和核一级镍基合金热交换器管研发成功并实现首批供货，在13年研发费用将明显减少。另一方面公司目前正在运作的4.87亿可转债

　　的发行，即便我们假设公司在13年上半年完成发行，13年财务费用带来的影响也有限。

　　公司产品方向主要集中在能源开采和运输，我们看好公司高端产品持续放量带来的业绩贡献，同时公司核电蒸发器管技术逐步成熟，如果能够获得国内核电项目订单，也能对公司估值提升带来正面贡献。预计13-14年公司EPS为0.68元、0.86元，维持“增持”评级。

　　风险提示:公司高端产品需求不达预期

　　金洲管道(002443) :紧抓油气管景气周期，积极布局新兴能源管道市场

　　类别：公司研究机构：广发证券

　　股份有限公司研究员：冯刚勇日期：2013-03-28

　　2012年业绩同比大幅增长，主要是由于销量增长和毛利率提高

　　2012年公司实现营业收入340754.33万元，同比增长7.75%；归属于上市公司股东的净利润10133.98万元，同比增长63.4%；基本每股收益0.34元，2012Q4为0.08元。(1)中海金洲“扭亏为盈”，投资收益大幅增加；(2)沙钢金洲开局良好，中标国内首条煤浆管订单；(3)高频直缝焊管开始释放产能，成新利润增长点；(4)产品结构优化和原料价格下降明显提高盈利能力。

　　我国能源管网建设和特高压建设加速，钢管需求步入景气周期

　　2015年末全国油气输送管总长度将达约15万公里，比2010年增长91.08%。以全长9035公里的西气东输二线消耗440万吨钢管来测算，则“十二五”油气管需要量近3500万吨，2012年下半年开始，我国油气管网建设开始加速，公司作为国内优质民营钢管企业将有望获得大订单。同时，我国特高压建设将会加速，以建成“三纵三横”的骨干输电网，直缝埋弧焊管和直缝高频焊管需求量约200万吨。公司为“皖电东送”工程提供直缝焊管4.5万吨，销售收入2.74亿元，为公司直缝高频焊管打开市场奠定了良好的基础。

　　外延式扩张和内生式增长并举，紧抓钢管需求释放的契机

　　(1)外延式扩张:控股沙钢金洲管道，目前在手订单1.6万吨。2012年，公司使用超募资金增资控股了沙钢金洲，成功中标了世界上最长的“神渭输煤管线”，该项目计划输煤1000万吨，线路全长727公里，开创了中国长距离输煤管道之先河。2012年7月4日，公司与中煤科工集团武汉设计研究院签订直缝埋弧焊钢管合同合计16，231.173吨，销售收入约为1.42亿元，预计2013年一季度开始陆续交货。(2)内生式增长:定增项目建设年产20万吨高等级石油天然气输送预精焊螺旋焊管和年产10万吨新型钢塑复合管项目。

　　积极布局新兴能源管道市场，延伸发展海洋能源技术研发与应用

　　公司将积极研究新型煤制天然气、煤浆、深海油气、页岩气、矿浆等能源资源输送新需求，同时向海洋能源利用领域做延伸发展。一是尽快开发深海油气管道，2013年公司要抓住南海勘探开发超深海油气井的机遇，做好《深海油气输送用直缝埋弧焊管(LSAW)项目》的立项和开发工作；二是计划与“中海油能源发展股份有限公司冷能研究所”开展战略合作，共同研发和推广冷能应用技术，冷能利用研究所具有先进的冷能利用、海水淡化技术。

　　盈利预测与投资建议

　　油气输送管网和特高压管网建设进入加速期，中海金洲扭亏为盈进入正常化生产，募投和收购项目均已顺利投产，定增项目将进一步增加油气输送管产能，新增产线陆续进入产能释放期，公司业绩有望保持高速增长，同时公司受益于页岩气主体投资概念。在不考虑定增摊薄的情况下，预计2013-2015年EPS为0.45元、0.58元、0.72元，对应于最新收盘价9.41元，2013-2015年PE为21.11X、16.20X和12.99X，维持公司“买入”评级，参照同类可比公司估值，我们给予公司30X的PE，合理价值13.5元。

　　风险提示:油气管网和特高压管网投资建设进程低于预期；新投产和定增项目产能释放低于预期；竞争激烈致使订单量和产品毛利率低于预期。

　　常宝股份:溢价剥离非盈利资产，业绩有望稳步回升

　　类别：公司研究机构：华泰证券

　　股份有限公司研究员：赵湘鄂，陈雳，薛蓓蓓日期：2013-03-29

　　3月28日，常宝股份发布公告称，董事会审议通过了同意公司将所持有的全资子公司常宝德胜100%的股权以1.13亿元转让给公司第二大股东常宝投资的相关议案。要点和分析如下:

　　常宝德胜是为实施“ERW660焊管项目”所设立，此次溢价剥离，有助于减少上市公司日常经营损失，同时集中精力建设其它募投项目。“ERW660焊管项目”是公司IPO募资拟投建的项目之一，但在项目投产之后，因欧美频繁对中国的普通焊管进行“双反”，大部分焊管产品由出口转入国内市场，导致国内中小口径的ERW管市场竞争加剧，毛利率出现逐年下降。考虑到市场环境的改变，加上公司的主要竞争优势仍在无缝管领域，ERW管项目目前无任何营业收入，2012年净利润亏损约151.27万元。常宝德胜的净资产约1.03亿元，此次以1.13亿元溢价出售，一方面实现了大股东当初的承诺，若上市公司因停止实施“ERW660”焊管而造成损失，大股东将全额承担，另一方面也有利于上市公司集中精力建设管理其它募投项目，提高募集资金使用效率。

　　2013年公司的订单总量逐步回暖、订单结构出现改善，盈利有望出现稳步回升。高压锅炉管方面，今年公司加大了新型市场的开拓，重点以二线城市锅炉厂和出口市场(日韩美)为主；尤其是出口方面，目前高压锅炉管的出口订单占比约40%，现有订单已恢复至2011年的水平，明显超越去年同期。油井管方面，现有的16万吨中石油订单中，其中15万吨成品管和1万吨光管，明显优于去年成品管光管各一半的订单结构，且后续还可能增加1~2万吨的特殊扣和2~3万吨普通管的订单，订单结构的改善也助于产品盈利水平的提升，预计全年业绩将有望稳步回升。

　　维持“增持”评级。公司作为中石油的重点供应商，目前随着不良资产的剥离、募投的达产、新市场的开拓，业绩将稳步上行，我们预计2012~2014年的EPS分别为0.52、0.61和0.73元/股，对应的PE分别为21、18和15倍，维持“增持”评级不变。

　　风险提示:下游景气程度；钢材原材料价格；国际金融环境等

　　四方达

　　:营收和净利润实现同向增长

　　类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：许雯日期：2012-08-24

　　估值和投资建议

　　我们维持之前的盈利预测。预计12-14年实现营收分别是5.46、7.02和8.36亿元，实现归母净利润分别是1.63、2.18和2.68亿元，预计12-14年实现每股收益分别是0.32元、0.51元和0.60元，对应的市盈率分别是39.2X，24.6X，20.9X。维持增持评级。