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富力地产(2777.HK)
FY12业绩点评:未来采取积极态度
期内核心盈利同比增长14%至51.5亿元(人民币,下同),较我们及市场预期分别高出9%及13%,主要由于毛利率及成本控制优于预期。往前看,富力地产2013年的合约销售目标为420亿元,同比增加23%。商业物业销售将贡献约30-40%的销售收入,有助维持平均售价及利润率。此外,公司自2012年下半年起推出一系列的融资方案,有助降低整体融资成本,并维持2013年的资本开支在320-330亿元的水平。我们上调FY13/14盈利预期10%/8%,以反映入账收入增长。由于投资物业价值上涨,现有土地储备的利润增加,加上物业销售快于预期,我们把公司资产净值上调31%至24.3港元。由于我们把资产净值折让由50%收窄至40%,我们上调目标价至14.6港元,上调评级至“长线买入”。