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国泰君安:油价等待方向选择,关注天然气价改
类别:行业研究机构:国泰君安证券股份有限公司研究员:王刚日期:2012-06-15
摘要:
上周A股大幅下挫,石化行业和化纤均跑输大盘。各子行业中粘胶和石油开采表现较好,锦纶和氨纶表现较差。个股方面,过去一周领跑的为ST海龙、ST黑虎和岳阳兴长(000819),华鼎锦纶(601113)、尤夫股份(002427)和永泰能源(600157)则领跌。
石油天然气方面,原油价格趋稳,成品油如约下调。美元指数继续上升,黄金与原油走势出现背离。国内成品油价先于发改委调价下行,LPG价格持续回落。EIA数据显示,美国原油库存量继续上升,汽油库存量止跌回升,整体石油产品库存量呈上升趋势。炼厂开工率近日有所提高。
大宗品方面,LDPE价格大幅回升,PP价格稳定。烷烃价格继续下调。甲苯价格有所回升,纯苯和MX价格稳定,丙烯酸及酯继续下滑。丁酮有所恢复,己二酸价格不变。
化纤下游方面,5月纺织服装出口金额同比增2.5%,好于4月数据,纺织服装整体需求恢复初现端倪。
棉花粘胶方面,外盘棉花在外盘70美分/磅震荡,全周先下跌,后在中国降息刺激下上涨。内盘棉花期货周一跌停,之后有所恢复,而现货价格反应较小,期现价差更加扩大,逆向市场更加明显。粘胶产业链整体价格下行,价差仍处低位。
涤纶方面,周一PTA在期货跌停带动下大跌,PX价格也大幅下跌。下游成本压力有所放松,盈利均出现部分改善。但目前产业链观望心态隆重,成交量低迷不振,上游成本降低虽是长期利多,但短期却不利于下游去库存,拐点仍需等待。锦纶氨纶方面,CPL和锦纶切片继续大幅下滑,锦纶长丝盈利水平继续回升。氨纶基本面保持稳定。
在国际油价连续暴跌之后,我们认为将进入一段相对比较稳定的时期。基本面上暂时仍无大的变化,供应相对宽松,由于经济前景的不乐观,也没有未来出现严重供应紧张的预期。但是美国夏季用油高峰开始之后,由于美国国内汽油需求的增加,将一定程度上带动油价上行。对于石化行业,可以继续保持谨慎观察的态度,一旦油价企稳后上行,可以增持一些高弹性的行业龙头,如果油价继续下跌,则继续采取观望。
金洲管道(002443) :定增方案获批,当前股价具备较高溢价空间
类别:公司研究机构:华泰证券(601688)股份有限公司研究员:赵湘鄂,陈雳,薛蓓蓓日期:2013-02-27
金洲管道于2月26日发布公告,其非公开发行预案获证监会无条件审批通过:公司拟向不超过10名对象(包括大股东金洲集团在内),以7.52元/股的价格,募资不超过5亿元,用于投建“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”和“年产10万吨新型钢塑复合管项目”,大股东承诺以相同价格现金认购此次股票总数的10%。分析如下:
20万吨螺旋管打破高端管产能瓶颈,短期瞄准新粤浙管线,长期看好天然气城市管网建设。公司已具备三大石化集团的供货资格,与中海油更是有得天独厚的合作,但却迟迟无法参与西二线、西三线等大型招标工程,主要系现有产品无法达标所致;此次投产的20万吨预精焊螺旋管,其最高钢级可达到X100,完全可以满足西四线、新粤浙等后续大型管线招标的标准;同时,据我们与业内沟通得知,西三线X80的螺旋管招标价已近万元,较现有的螺旋管溢价超过30%以上,产品盈利空间更将有较大提升。在目前全国天然气管网建设展开的背景下,尤其是今年底新粤浙管线(与西三线长度相近,耗管量在300万吨以上)有望启动招标,募投项目达产可谓恰逢其时,届时盈利有望进一步提升。而长期来看,伴随着天然气在一次能源中占比的提升,主、支网建设的完工,以及新型城镇化逐步展开,民生领域对于天然气的需求量将大幅提升,配套的城市管网建设(天然气“最后一公里”管道建设)潜力巨大,将极大的拉动高端螺旋管需求,对公司的业绩形成明显支撑。
10万吨钢塑管不仅可完善公司产品结构,更涉及新型城镇化领域,未来市场前景较好。钢塑管项目中包含4万吨油气田用管、4万吨消防用管和2万吨给排水用管。其中油气田用管主要用于油气(包括页岩气)田的集输、注入等用途,项目达产后,加上子公司中海金洲已可以生产焊接油井管(用于油气开采),未来公司的油气产品将覆盖上游开采、集输,中游长距离输送,以及下游城市管网、入户到家的全套油气产品链。而消防用管和给排水(饮用水)用管均是民生领域的高端管,受益于新型城镇化带来的民生需求增大,以及产品的消费升级需要,未来的市场前景较好,加上产品的盈利能力位居各类产品之首,毛利率有望达到20%以上,达产后将有效提升公司的盈利水平。
维持“买入”评级。公司目前股价8.49元/股,具有15%左右的溢价空间,增发方案的吸引力较大。考虑到此次募投项目达产后,公司总产能将扩充至110万吨以上,产品结构得以进一步优化,其盈利能力将得到大幅提升,我们预计12~14年EPS值分别为0.35、0.41和0.54元/股(不考虑增发摊薄股本),对应的PE分别为24、21和16倍。同时考虑到公司与中海油良好的合作关系,未来将持续受益于天然气管网建设大提速,以及民生用管的消费替代升级,维持“买入”评级不变。
风险提示:宏观经济环境、原料钢价波动、下游需求景气程度、公司经营风险