|
||||
铁汉生态(300197):高增长依然值得期待
三费率略有增加,主要是财务费用率高于去年同期。2012年三费率9.31%,较去年同期增加1.51个百分点,其中管理费用率下降了0.21个百分点,财务费用率增加了1.72个百分点,主要是2012年借款增加导致利息支出增加。
BT项目确认投资收益致使净利润增幅大幅高于营业收入增幅。全年毛利率30.43%,低于去年同期的31.21%,三费率高于去年同期1.51个百分点,净利润增速高于营收增速的原因是公司BT项目融资建设工程前期资金确认的投资收益2884万元,去年同期仅为563万元,如果剔除投资收益的影响,净利润同比增速为39.55%。
新签订单充足,为公司业绩提供保障。公司2012年新签合同10.31亿元,目前在手合同预计在15亿元左右,充足的订单为公司业绩增长提供保障。
长期受益于城镇化进程和消费升级,短期看政策。城镇化进程从质和量两个方面推动市政园林需求增长——“新型城镇化”、2020年达到60%的城镇化率;人们收入水平的提升,对生活居住环境的要求提高,城市绿化建设将受益于消费升级;十八大确立了生态文明的发展方向,努力建设美丽中国,将从政策上直接推动行业的发展。
大行业小公司逻辑依旧没有变化。上市的五个园林企业中,公司收入规模较小,而且同时涉足生态修复和园林绿化两个领域,在生态修复方面具有竞争优势。园林行业市场容量大,龙头企业市场份额不足2%,大行业里的小公司,上市公司具有资金品牌优势,同时借助于资本市场的融资渠道,未来发展可以期待。
行权条件高增长彰显管理层信心。按照公司股权激励方案,2013年到2016年相对于2012年净利润增速分别为30%、50%、48.72%、48.28%,四年复合增长率44%,高增长彰显管理层信心。
盈利预测及评级:预计公司2013-2014年EPS分别为1.43元、1.95元;考虑到公司在手订单充足,同时高业绩增长的行权条件,维持“增持”评级。(西南证券(600369))