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本报告导读:政府表态三公消费只减不增,市场担忧限制性政策加速白酒景气下行引发股价调整。政策符合预判,我们保持白酒全年谨慎、一季报或有反弹的判断,并长期看好大众品。摘要:限制性政策加速白酒行业景气下行符合预判,但政府表态的强硬程度还是超出了预期:12年5月在《以史为鉴,观行业未来趋势》的深度报告中我们判断行业到达景气高点,限制性政策出台将加速景气下行,核心逻辑:经济增速下行周期->社会矛盾显性化->政府减少三公消费缓和矛盾->白酒需求受压制。这一逻辑在89-92、98-02年两次行业景气下行周期中均得到验证。高档白酒受冲击最大,对短期政务需求恢复不应再存幻想;中低档白酒短期受影响相对小,但中长期成长空间受限,且分化将加剧:高档白酒政务需求占比高。