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投资建议:我们认为煤价易下难上,电力企业EPS有上调可能;电改值得期待,板块估值有进一步提升空间。建议超配电力行业。个股方面:(1)建议买入行业龙头— —预期非常不充分的大唐发电,弹性大的华电国际以及稳健增长的国电电力(600795,股吧); (2)自下而上个股建议粤电力和黔源电力(002039,股吧)。要点:十二五是电力行业的“转折期”:(1)宏观经济导致用电量增速下一个台阶:2012年用电量增速为5.5﹪,今年前2个月增速也只有5.5﹪,3月上旬同比甚至面临负增长;(2)用电量区域变化,十一五用电大省华东和广东等地区从2012年开始增速下降,西部增长更快;(3)煤电形势发生逆转,煤炭价格在未来3年都很难有表现。电力体制改革势在必行:电监会与能源局的合并充分体现了推进电改的意图。