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中国建筑(601668) (3311)估值接近合理水平,将评级下调至持有
中国建筑(3311, $10.82)2013年首两个月新增合约金额达107.8亿元。评论:新增合约金额按年升幅达75%,相当于2013年全年目标(即不少于400亿元)的27%。如之前评论所述,这并不令我们感到很意外,主要因为我们较早前已得悉停滞项目开始重启,以及对管理层制定设定全年目标时的保守作风有所了解。公司将于2013年3月21日公布2012年的全年业绩。本行相信投资者会将焦点集中放在公司的毛利率及其会否上调2013年的新增合约目标。若毛利率较预期低的话将有可能引发股价下挫。根据市场共识,分析员现时估计公司的毛利率在2012年将按年增1.1个百分点至12.1%。另一方面,本行认为管理层有望上调公司全年的新增合约目标,这将对股价有利好作用。
截止2013年2月28日未完成订单约649亿元,按年增长24.6%,以2011年营业额为基数计,订单相对营业额比例大约是3.9倍左右。公司现价相当于15.2倍的2013年市盈率,本行认为基于未来2年纯利复合增长率达26%的前提下,目前的估值接近合理水平。本行将中国建筑的评级由买入降至持有,目标价维持于11.40元,相当于2013年16倍市盈率。较保守的投资者若希望避开全年业绩财务数据较预期差的下行风险,可于业绩公布前先行沽售以锁定利润。