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尽管市场普遍相信当前货币环境偏向中性且会在经济复苏企稳前延续,但随着通胀预期上升和房地产调控深化,对2013年中国货币政策由松入紧拐点何时到来的猜想已非杞人忧天。
货币政策自2012年中开始放松,随后信贷迅速扩张。当2013年全年信贷目标和1-2月经济数据被市场消化后,分析师们一致预期中国货币政策至少不会更加宽松。
在瑞银证券首席经济学家汪涛看来,当前的政策基调可能会继续维持一段时间,但随着经济复苏、通胀和房价进一步攀升、以及对过度投资和金融风险的担忧再度浮现,政府将开始收紧信贷。“政策收紧的时点最早可能在4月份,但我们认为更有可能发生在下半年。”汪涛表示。
随着新的逆回购缺位,央行通过到期逆回购和重启正回购连续第四周在公开市场净回笼资金。汪涛认为,央行重启正回购只是节后正常的流动性管理,而非政策紧缩的开始。
申银万国首席债券分析师屈庆虽然未明确作出指出收紧时点,但对公开市场所现实的迹象表达了他担忧:“与美联储不同,中国货币政策拐点处的变化是通过货币政策工具的实施变化反映出来的。”尽管存贷款利率、法定存款准备金率意义巨大,但屈庆认为公开市场操作的变化最为领先和及时。
回顾过去10年的货币政策周期切换,在2002-2003年、2005-2006年、2009-2010年三轮货币政策由松入紧的变化中,公开市场信号均领先于法定存准率和存贷款基准利率的调整。
屈庆认为当前处于货币政策周期的新一轮由松入紧过程中的中性阶段,主要特征是不会升准升息,开市场利率保持稳定。“未来需要留意两显示货币政策由中性进入紧缩的信号”,他进一步称,“一是公开市场发行利率上扬,二是货币市场利率高于3.0%-3.2%的中性区间且正回购规模放大。”