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背光市场喜忧参半
终端需求恢复,短期有所回暖
随着2011年全球经济出现一定下滑,TV等显示终端的需求也有所放缓。而进入12年后出现了一定的回暖,其原因包括1)全球宏观经济略微改善;2)伦敦奥运会等赛事提升需求;3)3D电视、智能电视、超极本等高附加值产品推出,刺激需求的同时缓解降价压力。此外,SONY等日系厂商由于盈利情况较差,近期对电视业务有所缩减,把注意力从市场份额转移至利润率的提高,此举有利于改善行业竞争环境。
从全球LCD-TV面板的出货情况来看,月度增速在12年保持攀升态势。Displaysearch预计13年全球LCD-TV出货增速仍维持在10%左右。
此外,背光LED跌价幅度近期有所缩小,从侧面反映背光LED行业近期景气回升。
大尺寸背光LED增速放缓,产能转移带来机遇
虽然12年LED背光电视渗透率从11年的43%上升至70%左右,但是渗透率上升并不等于LED使用数量的增加。从行业调研我们了解到,过去主流的5630型号LED已经逐步退出背光市场,取而代之的是亮度更高的7030/7020(双芯片封装)。其直接结果是LED颗粒需求数减少1/3,LED总价值亦有所下降。预计未来这一趋势将延续。
综合考虑LED光效提升,LED背光渗透率饱和,直下式背光使用LED颗粒数较少,以及大尺寸OLED逐步量产等因素的影响,我们判断TV背光LED芯片市场增速将出现明显放缓,且在2014年后进入饱和状态。
在行业趋近饱和的背景下,国内背光LED厂商的发展机遇源自制造模式的变化和产能转移。
近年来,许多液晶电视品牌厂商(尤其是日韩品牌)正在逐步采用制造外包的业务模式。根据IHSiSuppli公司的EMS/ODM研究,2010-2015年全球液晶电视外包生产业务预计增长近一倍。外包电子业务的两大组成部分――电子制造服务(EMS)提供商与原始设计制造(ODM)公司,预计2015年合计生产1.3亿台液晶电视,而2010年是6510万台。2015年,EMS与ODM将占液晶电视产量的43.0%,高于2010年的36.2%。近年来EMS和ODM纷纷在大陆设厂,为大陆零组件供应商提供了机遇。
Opencell模式也是液晶行业最近出现的新趋势。国内电视厂如TCL、长虹、海信等与其面板供货商合资成立背光模组厂,并且大多将背光模块厂设于自身的电视组装厂内。
在电视外包和Opencell模式的趋势下,液晶电视LCM(液晶显示模块)的订单纷纷转移至大陆。在背光行业,普遍存在着背光模组厂家绑定本国或本地区液晶显示模块厂商的现象。这实际上为背光LED厂商提供了极好的市场机会。我们判断瑞丰等背光LED厂商将受益于这种行业趋势,在国内的市场份额将快速提升。
中小尺寸:受益出货放量、大屏化及高清化,但受OLED冲击
快速发展的智能终端行业为中小尺寸背光带来了较大的市场空间。虽然13年以后智能手机的出货增速将有所放缓,但平板、超极本等中尺寸应用创造了新的机遇。我们判断随着中尺寸终端放量,其背光市场容量有望与小尺寸相当,利好聚飞等相关厂商。
近年来手机屏幕变大主要体现在2个方面:1)智能手机替代小屏幕的功能机;2)智能手机本身的大屏化。就背光LED价值量而言,智能机为功能机的2-3倍。
屏幕高清化也是中小尺寸显示终端的一大趋势。以新iPad为例,其分辨率提高要求背光模组提供更大的亮度,因此使LED数量翻倍增长。我们判断Retina等高清技术将逐步推广至中高端产品,在一定程度上提振背光LED的需求。
OLED的兴起将使中小尺寸背光遭受较大冲击。三星等厂商已量产中小尺寸OLED面板,我们预计OLED之风将于近期从手机继续刮至笔记本、平板电脑等应用。中小尺寸(1寸以下)背光LED市场将逐步萎缩。
投资建议
我们认为LED行业已进入整合期,把握结构性机会以及精选个股尤为重要。给予行业“中性”评级,建议关注芯片龙头三安、应用龙头阳光以及优质封装企业瑞丰、聚飞、鸿利。
机构来源:招商证券