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日海通讯(002313):蓄势待发多项业务共助公司业绩较快增长
光配线业务将保持稳定增长
2013年2月26日,工业和信息化部组织召开“宽带中国2013专项行动动员部署电视电话会议”,会议确定2013年宽带中国建设目标为:新增FTTH覆盖家庭超过3500万户,新增固定宽带接入用户超过2500万户,新增18000个行政村通宽带,实现5000所贫困农村地区中小学宽带接入或改造提速,使用4M及以上宽带接入产品的用户占比超过70%。
我们认为,目前固网宽带建设的主要实现形式是FTTx(对普通居民是以光纤入户(FTTH)为主),虽然会上提出的2013年建设目标为新增FTTH覆盖家庭超过3500万户,这一规模与2012年的建设目标规模相同,但不代表全年固网宽带市场总量没有增长。除三大运营商外,众多驻地网运营商(如长城宽带等)已在加强光纤入户覆盖建设,预计2013年全国新建覆盖数(包括三大运营商)或将超过4000万户。此外,目前光纤入户覆盖实际接入率不高,仅为10%-20%,而薄覆盖投资额占比仅为全覆盖的70%左右,运营商都以提高实际接入率为目标,则在已完成光纤入户覆盖地区还有30%左右的市场空间。考虑到公司有线业务收入基数较大,预计2013年将保持10%左右的稳定增长。
武汉基地设备就绪,4G建设将助无线业务实现高增长
3月5日,工信部部长苗圩表示:“4G牌照估计今年年内可以发放,我们会及时出台配套的政策,引导4G网络的建设和发展”。中国移动近日也提出TD-LTE“双百”计划:2013年中国移动4G网络覆盖将超过100个城市(地市级以上)。而一直对4G建设态度不甚明确的联通也在近日态度转变为非常积极,表示希望尽快发4G牌照。管理高层及运营商商都对4G表现出明显积极态度,4G建设将成为2013年运营商的投资重点之一,相关公司将显着受益。
公司武汉基地已完成阶段性设备准备和人员培训,生产交付能力达到10亿元(还可通过增加设备进一步提高交付能力),相对深圳工厂,无线产品的生产能力明显提高,并将如美化天线、
宏基站天线、机柜等无线产品的主要产能放在武汉基地。公司2012年由于产能局限,在无线产品接单方面受到一定影响,武汉基地新增产能将使无线产品供货能力大为加强。我们预计2013年全国新增基站数将超过25万个(包括2G、3G和4G),公司无线机柜机架、天线等无线产品将获得巨大的市场良机。
近期公司已入围中国移动总部2013年集采招标的A类供应商。按惯例,A类供应商总共会分得整体投资约70%的份额。一般情况下,总部将在3、4月份将建设计划分解到各省公司,预计公司将在Q3实现收入确认。2012年公司无线产品收入约4.5亿元,预计2013年将实现40%以上的增长。若电信和联通加快4G建设,则无线业务有望超预期,或达到近8亿元。
工程业务已到收获时节
公司近年通过参股已在全国拥有11个子公司,近期将其统一至子公司广东日海的平台下。这些公司涉及道路勘察设计、工程服务及网游运维等业务。通过全国布点,公司已拥有较强的工程服务能力,将与自身的设备销售产生较好的协同效益,促进两项业务共同发展。部分子公司的工程勘察设计业务,有望获得快速发展。如河南恒联,拥有全国通用的工程勘察及工程设计的甲级资质,以无线业务为主,仅河南一省即有设计任务7000-8000万,实现净利润2000多万。又如安徽省国维通信,具有铁路勘察设计业务,毛利率高达60-80%。上述公司目前业务仍以省内为主,公司计划将这些业务推向全国地区,可凭借其已有的全国销售网络,获得更快的增长。预计2013年公司工程业务收入将达到6亿元左右,增长率超过90%,若推广良好更有望达到7亿元。
多年布局,海外销售渐入佳境
公司布局海外市场多年,目前在各主要地区均有办事机构。2012年在欧洲地区(如法国)及中东地区有所突破。公司海外业务主要通过直接销售、与国外代理商合作及供货给海外设备商三种模式,总体毛利率在30%左右,与国内市场接近。海外市场潜力巨大,如通过国外代理商的合作模式,其代理商销售价格是公司供应价格的3倍左右。若进一步打通市场销售渠道,将成为未来数年实现业绩高增长最主要的来源。预计2013年海外业务收入达到2.5亿元左右,同比增长60%以上。
盈利预测和评级
公司武汉基地已完成阶段性建设,产能大幅增长,奠定公司业绩高增长的基础。2013年国内通信基础网络建设将保持较好增长,尤其是4G建设将为公司无线业务提供巨大市场机会,我们预计公司在有线光网络设备、无线设备及工程业务都将有良好表现,预计2012-2014年EPS分别为0.78元、0.97元和1.29元。维持“增持”评级,目标价为26.00元。(中信建投戴春荣)