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四、投资策略
1.投资环境展望:权益类或将震荡,结构性机会可期
PMI 季节性回落,增速相对乏力2013年2月份国采PMI为50.1%,较上月回落0.3%,主要分项指数也有不同程度回落,但这种回落市场普遍解读为,受春节因素及外需持续疲弱影响,波动幅度小于历史同期,经济运行仍处在企稳区间,且普遍认为3月份PMI指数有望回升,但回升相对乏力,仍需政策助力。 资金面中性偏松向中性转变:春节后央行在公开市场的一系列举措令市场困惑,虽然还不能由此推导出货币政策从紧的结论,但是可以基本认定,央行并不希望向市场传递流动性过于宽松的预期,一方面是确实需要对充斥市场中的流动性进行回笼,另一方面也在通过正回购手段对冲前期SLO工具向市场传递的过于乐观的预期。 政策层面,关注政策信号与制度创新:一是房地产调控政策的预期对股市产生了影响,市场预期短空长多,实质的影响还有待观察;二是关注两会即将召开释放的政策信号;三是资本市场制度创新的影响。
股市:震荡为主,主题可期从估值情况来看,除了银行、钢铁、建筑等少数几个板块外,其他行业都已远离历史估值最低点,并有有色、通信行业已经超出其均值。目前的情况是,金融板块获利回吐、基本面预期无法进一步提振产生指数调整压力,另有负面政策出台。不过目前市场上中长期的资金价格较为稳定,实体经济利率也较为稳定,流动性尚未出现拐点;而政策方面还有两会的积极支撑,因此市场调整的幅度有限。市场的热点或更多围绕两会的主题如环保、医疗、信息化来展开。因此,展望2月权益类市场涨不易、跌亦难,更可能的是一个反复震荡,寻找方向,主题突出的过程。
债市:缩短久期,持续配置信用债从估值情况来看,经过这轮“快牛”行情后,收益率曲线难以延续单边下行行情。短期来看,随着春节后项目的持续展开,债市的供给会持续增加,另外,资金面预期的变动及通胀预期上升对债市短期走势也会造成一定的扰动。更值得关注的是基本面对中长期品种走势的引导,2月份PMI还是工业生产均处于季节性低点,但随着开工潮的进一步展开,3月份经济复苏的动力将更大,对于债市的冲击或将显现,但基于房地产政策的调控,不确定性也较大。因此对于2月份的债市,缩短久期,仍以信用债配置为主。
海外市场:复苏提升风险偏好,关注美国市场美国经济在房地产与制造业的拉动下,复苏信号更加确定,美国密歇根大学3月1日公布的数据显示,美国2月消费者信心指数终值终值为77.6,优于预期的76.3,暗示美国消费者信心持续改善。伯南克近期对量化宽松政策的坚持立场也令市场此前对QE推出带来的流动性风险下降的预期降低。欧洲市场方面,意大利大选带来的政治僵局导致市场恐慌情绪蔓延,欧元与欧洲股市料将承压。日本股市在宽松政策的刺激下仍保持上扬,但对其出口的刺激是否有效以及日元资产贬值仍存风险。商品市场方面,复苏带来的需求上升仍不明显,而美元的升值也无益商品价格上升;风险偏好的升高使得黄金的避险价值打折,金价预计仍将低迷。数据显示,外资正在从新兴市场流出重返欧美市场,故短期内建议投资者继续关注美国市场。
2. 3月投资建议:适度积极,把握结构性机会
对于不同风险承受能力的投资者,建议稳健型投资者,短期仍可持续货币型产品以及业绩较好的信用债产品,中长期则可布局净值表现稳定的量化型产品以及部分创新固定收益产品,具体品种有华泰证券旗下现金管理产品、国泰君安证券旗下量化系列产品和近期密集推出的信托型产品;而对于积极型投资者,可从中长期投资角度出发,选择一些资产配置能力较强、风控能力较为突出、具有长期业绩优势的偏股型产品,并可适度介入QDII产品均衡组合风险,相关品种如光大证券旗下的光大集结号收益型系列产品、浙商证券系列产品和光大全球灵活配置型QDII等;对市场有较好判断能力,期望运用杠杆来完善组合配置,对冲风险的投资者可关注杠杆类的产品,相关品种如广发旗下的多空杠杆。