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格林美(002340)深度研究报告:全方位布局再生资源产业龙头
类别:公司研究机构:湘财证券有限责任公司研究员:朱程辉日期:2012-12-24
业务保持快速增长的再生资源龙头.
公司致力于“城市矿产”资源开发利用,形成以废旧电池、工业废料生产超细钴粉、超细镍粉、以及利用电子废弃物生产铜、塑木型材、稀贵金属两大核心业务,并继续向稀土回收、报废汽车利用等领域延伸。过去多年,公司一直处于高速成长期,如果现有项目进展顺利,未来三年,公司仍将保持快速增长势头。
电废资源化利用进入黄金发展期.
我国正在进入家电报废的高峰期,理论测算未来五年的报废数量仍将保持10%的年均增速。电废具有很高的资源价值,但对于正规处理企业,获取资源是发展关键。公司构建的多层次回收体系正日趋完善。上市后,借助资本市场的融资优势,快速扩张电废处理产能。同时,公司加强研发体系建设,通过先进的技术与装备对电子废弃物“吃干榨尽”。电子废弃物处置将成为近期公司成长的主要动力。
收购凯力克,提升钴行业发展潜力.
公司在超细钴粉子行业具有明显优势,但在整个钴产业链仍有拓展空间。收购凯力克后,公司下游产品领域得到极大扩展,上游原材料方面也可实现互通,双方具有多方位互补空间,将极大提升公司规模化经营的盈利能力和抗风险能力。
布局报废汽车拆解处理.
汽车行业的快速发展为报废汽车处理带来潜在发展机遇。公司已开始在湖北、江西及河南进行报废汽车拆解业务的布局,其中荆门与江西已获得资质,项目建设正有序进行。汽车拆解是公司中期成长的动力来源。
积极拓展其他再生资源领域.
在现有业务的基础上,公司继续培育新的增长点,发展技术先进的稀土、稀散、稀贵、稀有难熔等稀有金属循环再生利用产业,为长期成长打下基础。
盈利预测与评级.
我们暂不考虑超细钴镍粉、碳化钨的产能扩张,以及报废汽车、稀土等业务的贡献,增长主要来自电废处理量的增加。调整公司盈利预测,预计公司2012-2014年全面摊薄后的EPS为0.26/0.35/0.46元,对应目前股价PE为为42/31/24倍,维持“增持”评级。