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事件:中信证券2012年前三季度实现营业收入81.48亿元,同比下滑13.78%,归属于母公司的净利润29.20亿元,同比下滑12.39%,对应EPS0.27元,其他综合收益-3.82亿元。其中,第三季度公司实现营业收入23.59亿元,同比增长21.51%,环比下降30.59%,实现净利润6.72亿元,同比增长86.58%,环比下降51.52%,对应EPS0.06元。
点评:
前三季度业绩同比下滑:公司2012年前三季度实现营业收入81.48亿元,同比下滑13.78%,归属于母公司的净利润29.20亿元,同比下滑12.39%,对应EPS0.27元,其他综合收益-3.82亿元。其中,第三季度公司实现营业收入23.59亿元,同比增长21.51%,环比下降30.59%,实现净利润6.72亿元,同比增长86.58%,环比下降51.52%,对应EPS0.06元。
经纪业务收入的减少和转让华夏基金股权后不再并表华夏基金使得基金管理费收入下滑是前三季度业绩同比下滑的主要原因,自营业务收入的增长使得公司第三季度业绩同比回升。公司三季度末的每股净资产为7.66元。
经纪业务市场份额同比有所提高:公司2012年前三季度实现代理买卖证券业务净收入22.41亿元,同比下降22.84%。
前三季度股票基金市场份额5.69%,同比提高4.60%,其中三季度市场份额5.71%,环比基本持平。前三季度股票基金净佣金率0.078%,同比提高3.05%,其中三季度佣金率为0.080%,环比下滑1.01%。
自营收入前三季度同比增加,但第三季度下滑:公司2012年前三季度实现自营收益23.05亿元,同比增长40.47%。其中,第三季度实现自营业务实现收益4.30亿元,同比扭亏,环比下滑62.04%。公司期末自营规模542.57亿元,占净资产的64.30%,较6月底增加1.05%。
投行业务位于市场领先:截至三季度末,公司完成14.83单新股发行,募集资金187.73亿元,市场份额为14.4%,位列市场第一位;完成11单债券发行,募集资金370.92亿元,市场份额为5.4%,位列市场第四位。公司前三季度共实现投行业务收入13.78亿元,同比增加22.59%,其中第三季度实现投行收入4.83亿元,同比下滑11.16%,环比下滑18.85%。
融资融券余额市场份额升至首位:截至目前,公司共有23支集合理财产品,规模为132.04亿元,市场份额为8.18%,位列市场第二位,前三季度实现收入1.42亿元,同比下滑12.87%,其中第三季度实现资产管理收入0.46亿元,同比下滑17.45%,环比下滑2.13%。三季度末公司融资融券余额61.99亿元,市场份额8.85%,自7月开始跃至市场第一位。
管理费用率提高:公司前三季度业务及管理费41.34亿元,同比下滑8.87%,管理费率由去年同期的48%提高到51%。
增资期货子公司和另类投资子公司:报告期中,公司完成对中证期货增资7亿元,中证期货注册资本由8亿元升至15亿元;同时,公司完成对另类投资子公司中信证券投资有限公司15亿元的增资,中信证券投资注册资本由15亿元升至30亿元。
看好公司在行业中的龙头地位及行业创新给公司带来的增长,维持买入评级。预计公司2012-2013年净利润40.58亿元以及51.53亿元,对应EPS0.37元及0.47元。目前公司股价对应2012年动态PE为28倍,静态PB1.4倍。给予公司16.09元目标价,对应2012年PE44倍,PB2倍,维持买入评级。