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申银万国:经济企稳有望进一步确认
结论或者投资建议:
10月份经济波动中企稳。CPI预计为1.8%,比上月小幅回落0.1个百分点,食品和非食品价格涨幅分别为2.2%和1.7%,食品价格的回落是主因,PPI降幅收窄,预计为-3.4%。10月份虽然部分指标有所回落,但整体上呈现波动中企稳的格局。预计10月工业增加值增速为9.2%,投资增速为20.5%,均与上月持平;当月出口增速预计为8.9%,比上月回落1个百分点,鉴于出口和进口表现低于预期,将2012年增速分别下调至7.8%和4.8%。
信贷投放量预计为5900亿元,与去年同期基本持平,受外汇占款新增量好于去年同期的影响,M2增速预计为15.5%,比上月提高0.7个百分点。鉴于出口低于预期,分别将今年四季度和全年GDP增速下调至7.7%和7.7%,明年GDP增速下调至7.8%,未来一段时间,经济将走L的一横,呈现弱周期格局,政策以稳为主。
原因及逻辑:
10月份CPI预计为1.8%,食品和非食品价格分别上涨2.2%和1.7%,食品价格回落是带动CPI回落的主因。从商务部监测的10月份前两周的数据看,农产品价格指数整体环比回落,主要农产品中,蔬菜、鸡蛋和白条鸡价格环比回落,其中蔬菜价格环比回落6.5%,连续两个月呈现环比回落的走势,而粮食、食用油和肉类价格环比小幅上涨。10月份商务部监测的主要生产资料价格指数环比小幅上升0.8%,矿产品、能源、黑色金属和橡胶产品价格环比上升,而有色金属、化工产品和农资产品价格环比回落,预计10月份PPI同比为-3.4%,降幅比上月收窄0.2个百分点,这将有助于提高企业利润增速。
预计10月份投资增速为20.5%,与上月持平。预计房地产投资保持基本稳定,基础设施投资有望继续反弹。
10月份出口和进口增速预计分别为8.9%和-1.7%,相比上月分别回落1和4.1个百分点。出口和进口增速在月度间波动比较大,虽然10月份增速有所回落,但受4季度国外经济和国内经济的小幅改善,四季度出口和进口表现有望好于3季度。但鉴于出口和进口表现均低于预期,将2012年增速分别下调至7.8%和4.8%。
10月份工业增加值增速预计为9.2%,与上月持平,工业止跌企稳的格局将得到进一步确认,从高频数据看,10月上中旬的粗钢产量同比增速比9月份有所提高,这也是经济企稳的证据。
预计10月份信贷投放量为5900亿元,比去年同期多增32亿,而受人民币升值影响,10月份外汇占款新增量有望维持1000亿元左右的水平,这将明显好于去年同期下降248亿元的表现,受此影响,预计M2增速为15.5%,比上月提升0.7个百分点。
鉴于出口低于预期,分别将今年四季度和全年GDP增速下调至7.7%和7.7%,明年GDP增速下调至7.8%,未来一段时间,经济将走L的一横,呈现弱周期格局,政策以稳为主。