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去年底中国石油化工(00386)与新奥能源( 行情
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) (02688)宣布收购中国燃气( 行情
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, 评论 ) (00384),刺激后者股价节节上升。近日有关收购被宣布终止,令中燃气股价受压,但同时中燃气宣布与中石化合作,有关合作如果切实执行,长远对双方都有利,相对规模较小的中燃气受惠程度更大。
过去逾一年,对中燃气可说是多事之秋,当中重大事件包括创办人之一及前董事总经理刘明辉因被怀疑犯职务侵占罪,而被内地公安扣查,并曾被公司免去职务。
2011年12月中石化及新奥能源联合公布,以总代价约167亿元,即每股3.5元提出收购中燃气。
收购代价较当时中燃气股价约2.9元呈溢价20%,更较去年10月最低价1.61元有逾倍溢价。
收购不成改为合作
惟由于中燃气主要股东均认为,中燃气的价值不止于此,认为有关收购属“趁火打劫”,因此作出强烈抵抗。
其后中燃气各主要股东纷纷增持公司股份,连手对抗中石化及新奥能源的敌意收购,向外界表示对公司的信心,增加有关收购阻力。
当中,最出乎市场意料之外的是北京控股( 行情
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, 评论 ) (00392)母公司北控集团大手增持,一跃成为中燃气最大股东,持有约20.3%股权。
至上周一(10月15日)有关收购终于尘埃落定,中石化及新奥能源联合宣布,由于收购须满足的先决条件无重大进展,对中燃气的收购要约不再继续进行。
至此历时近一年的收购大战可说是告一段落;同时,中石化与中燃气联合宣布,双方已订立战略合作框架协议,合作发展内地天然气业务。
该战略合作包括双方成立合资公司,共同拓展液化石油气零售市场,并把中石化的加油站网络,改建为成品油、压缩天然气及液化天然气两用站,共同发展车用及船用加气市场。
再者,中石化将优先保障中燃气城市燃气项目的天然气供应,愿意视中燃气为城市燃气项目的合作伙伴,共同发展。
中石化原则上同意,中燃气参与其负责建设的省际天然气管线及配套设施等投资。
下游业务受垂青
通告亦特别声明,中燃气同意中石化及其它战略股东认购公司发行的新股,或以其它方式向公司注资,以推动发展。
此举似乎要为公司配股集资,或以股份换入中石化资产留下脚注。
事实上,之前中石化及新奥能源对中燃气所提出的敌意收购,前者看重的是中燃气渠道资源,即其于内地天然气下游市场已建成的庞大网络,以及有关经验及人才。
现在不能以收购形式将中燃气的渠道资源据为己有,以合作方式共同发展亦是一个可取的选择。
目前内地拥有最多的天然气资源首选中国石油天然气(00857)一系;其次是中石化系。
不过,若比较天然气下游业务,中石油系明显较成熟,如拥有主营下游分销业务的昆仑能源( 行情
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, 评论 ) (00135)作为旗舰。
惟中石化一系则较为逊色,后者必想急起直追,当中最快捷的方法就是借助外力。
中燃气主要于内地从事建设、经营城市燃气管道,以及向居民和工商业用户输送天然气和销售液化石油气。
集团拥有160个城市燃气专营权项目,是内地最大的城市燃气项目组合。
同时,中燃气投资燃气码头、储运设施、燃气物流系统和加气站等相关的基础设施,以及开发与应用石油、天然气与液化石油气相关技术。
4.1元料有支持
如果中燃气与中石化合作能切实执行,应该属于双赢局面,而对于整体规模较小的中燃气为有利。
因为中燃气与中石化合作,可借助中石化的品牌及国企背景,有利进一步发展。
另一方面,得到中石化稳定供应天然气,可降低原材料价格波动的风险,可谓双重得益,长远股价可看好。
估值方面,中燃气现价市盈率为19.5倍,较同业普遍逾20倍为低。
另外,北控集团最近增持中燃气平均股价约4.04元,最高4.1元,之间水平可说是中燃气的合理价,估计有一定支持。
建议4.1元吸纳中燃气,目标可看4.8元;跌破3.8元止蚀。