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卡奴迪路(002656):品牌代理之路再上台阶业绩增长看点日增
投资建议:三季报业绩符合预期,我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.65元、2.03元和2.62元,对应PE分别为25.2X、20.5X和15.9X。公司的战略定位是品牌零售商,同时管理运营多个品牌,既可发挥公司高端渠道规模优势,亦可通过与国际高端品牌交流合作借鉴成熟管理经验,提升自身对品牌销售市场的把握和掌控。我们对公司未来高质量的发展充满信心,维持“推荐”评级。(长城证券姚雯琦)
华谊兄弟(300027):关注四季度上映大片的票房表现
前三季度每股收益0.22元,符合市场预期。2012年前三季度公司实现营业收入7.08亿元,同比增长47.1%;营业利润1.22亿元,同比增长10.8%;归属于母公司股东净利润1.34亿元,同比增长31.2%,对应EPS为0.22元,符合市场预期(公司已发布业绩预告),但低于我们此前的预期(我们在三季报前瞻中预测前三季度EPS为0.27元)。业绩低于我们预期主要由于三季度财务费用率继续升高。
四季度电影业务收入将实现较高增长。2012年前三季度电影收入同比增长29.2%,电视剧收入同比增长74.3%,艺人经纪收入同比增长22.4%,电影院收入同比增长199.9%;而音乐与游戏业务收入同比分别减少36.5%与51.3%。由于《太极1》在9月27日上映,票房收入主要在四季度确认,且四季度将有《太极2》、《一九四二》、《十二生肖》3部大片上映,预计四季度电影业务收入将实现较高增长。
销售费用率与财务费用率同比显著上升。前三季度公司营业利润同比增长10.8%,大幅低于收入增速,主要由于销售费用率与财务费用率同比显著上升。销售费用率上升源于截至9月底已投入运营的影院数量已达到12家,较去年同期增加7家。财务费用率提高来自公司新增贷款4.8亿元、短期融资券6亿元使得利息支出大幅增加。公司计划今年末投入运营的电影院增至15家,新增的贷款以及短融在短期内也不会结清,因此预计四季度费用率仍将保持在高位。
关注四季度上映大片的票房表现,维持“增持-A”评级。由于公司费用率仍将维持在高位,我们下调12年盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.45、0.58、0.79元,三年复合增长率33%,当前股价对应12年PE为34倍。公司正从内容向渠道和衍生品领域积极扩张,长期来看有望平滑收入增长的波动性并带来新的增长点。我们维持“增持-A”评级,目标价16.2元,关注四季度上映大片的票房表现。(安信证券田俊维)