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瑞丰高材:销售逆势增长所得税率障目利润
事件:公司发布12年半年报,公司实现营业总收入4.03亿元,同比增长2.43%;实现营业利润2854万元,同比下降9.97%;实现利润总额2908万元,同比下降9.15%;实现归属于上市公司股东的净利润2354万元,同比下降13.24%。
点评:产品销售逆势增长虽然面临着市场竞争加剧和国内房地产调控等不利环境,公司上半年产品销售仍表现出逆市的增长,其中,加工助剂销售收入2.26亿元,同比增加5.13%,ACR抗冲改性剂销售收入6259万元,同比增加34.62%。MBS由于生产线改造,上半年销售收入1.09亿元,同比下降15.22%。
ACR抗冲改性剂开发国际市场公司ACR抗冲改性剂主要销往国际市场,上半年公司抓住PVC助剂产业逐渐向中国转移的良机,通过参加海外展会,注册国际商标,加大网络推广,使得公司出口业务发展迅速。外销产品质量和毛利率相对较高,上半年公司ACR抗冲改性剂毛利率32.18%,同比提升了7.14个百分点。
管理费用大幅增加上半年公司管理费用2321万元,同比大幅增加305.25%,主要是因为计入管理费用的研发支出增加(去年同期,部分研发支出计入生产成本),计提高管人员薪酬,中介费等费用增加所致。
高新企业复审致所得税率提升因公司高新技术企业到期尚在复审阶段,上半年公司执行25%的所得税税率。公司目前高新企业资格处于复审中,我们认为公司获得的可能性较高。
产能持续投放随着公司年产1万吨ACR和年产6000吨MBS项目11年投入生产,使得公司的总产能从3.4万吨提升到5万吨。募投项目1.5万吨ACR预计年底投产。2万吨MBS项目预计13年中期投产,2万吨抗冲改性剂项目也在筹划之中。这些项目的建设投产将使公司在近几年进入产能的密集投放期。
给予“强烈推荐”投资评级我们预计公司12-14年EPS分别为0.61元、0.82元和1.00元,对应的动态PE分别为18倍、13倍和11倍,给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示
原材料价格上涨影响公司赢利能力。高新技术企业复审未获通过。(第一创业王皓宇)