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近期外盘原糖价格在印度减产预期影响下超跌反弹,回升至19美分/磅上方;郑糖也表现出抵抗性下挫,前期低点处支撑较强,K线上走出五连阳,开始酝酿反弹节奏。笔者认为,在全球市场供应宽松,国内库存处于历史高位的背景下,虽然受收储政策及成本支撑,郑糖短期或企稳,但中期弱势难改。
印度减产不改全球供应过剩格局。印度降雨量低于往年均值,引发市场对印度食糖减产的预期。印度制糖企业协会(ISMA)预计,新榨季印度只能生产2400万吨食糖,较之前的预估低100万吨,而印度国内每年的食糖消费量为2200万吨,因此后期出口量将有所减少。这对于原本供应充裕的国际原糖市场来说,或可稍微缓解供大于求的状况。然而,国际糖组织(ISO)预估,新榨季全球食糖过剩量在586万吨,国际糖业咨询机构Kingsman也将新榨季全球食糖过剩预估值定在670万吨。所以说,印度少量减产难以改变全球过剩格局。
目前全球糖市受巴西产量充裕影响,仍呈现季节性低迷,但随着时间的推移,预计四季度市场供应逐渐减少,原糖价格在18—20美分/磅具有较强支撑。同时,世界各地制糖成本不断增加,尤其是第一产糖大国——巴西的生产成本上涨,对原糖市场构成支撑,四季度原糖价格或将在18—22美分/磅振荡运行。
需求低迷,高库存制约反弹高度。中糖协最新公布的产销数据显示,本榨季国内共生产食糖1151.75万吨,较上榨季增加106.33万吨。截至8月底,累计销售食糖982.21万吨,上榨季同期为957.16万吨。与此同时,累计销糖率在85.28%,上榨季同期则为91.56%。历史同期较低的销糖率彰显了旺季不旺的需求低迷状况。目前全国工业库存仍处于历史较高水平,随着新糖上市时点的不断临近,旧糖销售压力越来越大,这从根本上制约了郑糖的反弹高度。
收储预期及成本支撑限制短期跌幅。今年上半年完成了100万吨收储计划中的50万吨,市场预期国家将对新榨季食糖开启另外50万吨的收储计划。该政策可在一定程度上缓解企业的库存压力,但也仅是将销售压力后移,难以从根本上改变供大于求的格局,中期市场仍将回归产销基本面。
在工业库存处于相对高位,且走私糖、替代品冲击市场的背景下,夏季食糖销售高峰不乐观,后期面临的销售压力明显。目前郑糖核心支撑即成本支撑,其亦难支撑糖价反弹高度。在收储政策预期下,糖价短期低位振荡行情料将延续。一旦新糖上市,产量略超预期,明年2、3月份将面临较大的糖价下行压力。
新榨季增产预期较强,中期糖价难乐观。在经历了连续三个榨季的供应紧缺后,2011/2012榨季全球食糖主产国进入甘蔗增产周期,食糖产量的增长使得从该榨季开始全球糖市转为供应过剩周期。国内亦然。无论是从近几个榨季食糖产量增减变化,还是从产区糖料种植面积来看,国内糖市无疑也处于增产周期。作为国内食糖产量的风向标,广西产区2010/2011榨季食糖产量在670万吨,2011/2012榨季产量在690万吨,而2012/2013榨季,由于受前两个榨季的高糖价刺激,甘蔗种植面积迅猛扩大,新榨季食糖产量增产已成定局,甚至有望增产20%以上。因此,中期糖价走势仍难言乐观。(关慧作者单位:海通期货)