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上周五,期指大涨逾百点,其主要原因有两个:发改委两日审批通过万亿轨道交通项目,以及欧央行制定在二级市场不限量采购主权债的直接货币交易(OMT)计划。
首先,万亿轨道交通项目包括逾7000亿元的25个城轨规划、13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目。这不不禁让人想起2008年,但我们认为本次万亿投资将远不及2008年4万亿投资对股指的推动效果。因为无论何种刺激政策,其对股指的传导效应都必须通过经济基本面的反馈来实现。2008年大规模投资计划导致了国内经济更长时间的低迷,且其后遗症目前仍十分明显,因此,此次投资拉动的边际效果将大幅减弱。此外,政府在万亿基础上扩大规模的可能性有多大呢?我们对此持谨慎态度。目前,国内经济数据均呈现加速恶化的迹象,此时万亿投资虽有托底效果,但对经济基本面的改善仍需要经济数据来印证。
其次,欧央行OMT计划由于撤销了欧洲央行优先债权人地位,且不预先设置购买规模的上限,短期内极大地平息了市场对欧债的的担忧。不过,欧央行无限制购买边缘国家国债的本质是主权债务货币化,是将主权债务风险转化为通货膨胀风险,稍有差池同样将带来灾难性后果。从长期看来,其主要存在以下不确定性:一是欧洲央行此次购买计划并非无条件购买,而是对边缘国家提出了一定的财政约束,边缘国家与欧央行之间的“扯皮”仍然不可避免。二是德国必然要求在该过程中实现其利益诉求,否则将极大地增加欧债危机的不确定性。
值得注意的是,9月11日,欧洲委员会将讨论关于建立唯一银行业监管机构的提案。9月12日,德国宪法法院将就关于欧洲稳定机制(ESM)的诉讼进行裁决,一旦不能通过将会对市场造成极大的负面影响。
整体来看,指数大涨缺乏坚实基础,我们认为目前不宜盲目追高,短线需要关注沪深300指数2100点支撑情况。(石敏作者单位:格林期货)