|
||||
上周,市场人气回升,沪胶增仓上行,突破近期24000一线的压力位,逼近前期5月底的振荡高点24800。但基于疲软的供需面,以及政策面的预期利好难以持续支撑沪胶走势,笔者认为,沪胶上行空间有限。
预期利好作用有限
上周五公布的二季度国内经济数据,虽然整体上基本符合市场之前预期,但由于GDP首度跌破8%,且临近政府7.5%的年度目标,市场对政府出台宽松政策预期愈加强烈,当日商品市场整体呈现强势反弹态势。但从历史上降息之后的表现来看,下游工业活动要落后于首次降息3—4个月,而沪胶指数从首次降息到见底的时间也需要3—4个月。今年首次降息是6月初,因此沪胶价格也要到9月份才会出现触底迹象。短期内较差的经济数据虽然使得市场对出台宽松政策的预期加强,但由于从政策出台到作用于实体经济有一定的滞后性,因此难以在短期内改善下游需求,利多商品市场。
季节性备货需求不足
每年9、10月份是汽车销售旺季,而提前1—2个月轮胎厂的备货量会增加,但从6月份的汽车销售数据来看,占橡胶消费比重较大的重卡销售5.15万辆,环比下滑6.92%,说明终端消费依然没有改善,并且当前轮胎库存依然处于非常高的水平,据了解,东营轮胎厂(主产全钢胎的厂子)开工率已经降至4—5成,而轮胎库存为30—40天的生产量。下游企业库存高的现状在PMI中也有所体现,6月份国内产成品库存指数继续环比上升0.8个百分点,达到52.3,连续两个月位于50以上。在消费依然低迷、终端库存持续高企的背景下,今年下游的备货需求可能较差,难以支持沪胶大幅走高。
但有一个可喜的现象是,与历史同期相比,重卡6月份销售量月间环比出现了减速迹象,说明在国内宽松政策的带动下,重卡销售量继续下滑的空间有限。这也意味着,沪胶跌破前期22000的概率非常小。
期货长期大幅升水难以持续
虽然沪胶已经突破24000一线,但是天胶现货却表现得相当疲软,复合胶在7月4日达到近期高点3025美元/吨(到岸成本约22700元/吨)之后,一直难以有效反弹;国标二号胶在7月12日达到近期高点22800元/吨以后,也未能跟随有效反弹。现货的疲软以及现货对期货的大幅贴水说明了实际供需面的宽松,目前沪胶的反弹主要是由于资金对于政策面利好的预期而大幅涌入,导致期货远月对于现货升水。期货对于现货的大幅升水仅出现在2009年,主要是国内4万亿元的大规模刺激政策使然,而今年在“调结构、控通胀”的背景下,政府不可能出台新一轮大规模的刺激政策。而如果没有现货价格配合,期货长期的大幅升水犹如空中楼阁,难以持续。
总之,在供需相对宽松、下游产成品库存偏高的背景下,天胶市场季节性的备货需求会弱于往年,这将不能支撑现货价格持续反弹,而市场对于政策利好的预期,由于政策的滞后性以及局限性难以在短期迅速提振下游需求,沪胶反弹空间将有限,关注24800一线压力。(大地期货鲍莹)