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石化设备:天然气勘探开发以服务为主,关键设备可期
基于"十二五"期间天然气勘探开发作业量的预测,我们认为"十二五"期间这两个环节的投资并不会有大幅增长,也不会出现大规模全方位的设备采购.取而代之的是与非常规气相关的压裂,连续油管作业服务会大量增加,压裂服务需求在"十二五"末将接近600亿元,相比2011年增长182%.与这些服务相对应的设备也成为投资的重点,新增需求都将实现100%以上的增长.
天然气集输以工程为主,消费端加气站设备可期
天然气集输投资规模巨大,但无论是长输基干管道还是LNG接收站建设的投资都是以工程设计,施工服务为主,其中所使用高端设备的制造商值得关注.长输管线工程中的X80级钢管,天然气压缩机组,全焊接大口径阀门的制造商值得关注,LNG接收站工程中卸料臂,BOG压缩机,气化器的制造商值得关注.消费终端中,LNG加气站的设备制造商值得关注.
前端看关键设备加服务企业,后端看快速成长的消费终端
通过对天然气产业链各环节的分析,我们认为目前的上市公司中,符合上述条件的主要是:杰瑞股份,非常规气关键设备压裂,连续油管设备与服务的供应商;富瑞特装,处于快速成长中的LNG加气站设备的主要供应商;惠博普,随中石油转战的受益者.预计杰瑞2012-2013年EPS分别是1.38,1.94元,买入评级,目标价55元.富瑞特装2012-2013年EPS分别是0.77,1.09元,买入评级,目标价30元.惠博普2012-2013年EPS分别是0.4,0.56元,增持评级,目标价13元.
电力环保:下半年业绩向好
火电企业二季度业绩增速回落,水电企业环比一季度明显改善.由于发电量低迷,煤炭下跌幅度和降息作用尚未完全体现,火电企业中报业绩增速环比一季度回落,水电企业受益来水量回升明显改善.根据我们对重点公司的跟踪和模型测算结果,预计电力企业中报同比增速100%以上的有:华电国际(0.06元,241%),;同比50-100%的有:华能国际(0.16,91%),上海电力(0.13,50%),皖能电力(0.09,61%),国投电力(0.05,56%);同比小幅增长的有:申能股份(0.21,31%),长江电力(0.19,17%),大唐发电(0.08,17%),深圳能源(0.28,8%).
受益市场煤价快速下跌,三季度火电企业业绩环比改善明显.11年全年市场煤均价818元/吨(山西优混5500大卡),截至昨日,市场煤价下降至660元/吨,我们认为中报业绩不佳使得火电板块短期会有一定的调整,但是三季度和全年业绩的环比改善明显,若下半年煤炭价格回弹乏力,电力企业仍然值得看好.
环保企业中报业绩处于低位,长期强者恒强.根据我们对重点公司的跟踪情况,中报业绩增速最高的企业:九龙电力(基数原因,0.10,1363%),永清环保(已预增,0.24,161%);增速50-100%的企业:东江环保(1.00,53%);大部分企业增速在20-30%左右:桑德环境(0.32,32%),碧水源(0.14,30%),维尔利(0.29,31%),万邦达(0.17,34%),盛运股份(0.17,37%),兴蓉投资(0.31,28%),南海发展(0.19,21%).从全年来看,碧水源,桑德环境,东江环保的业绩增速较为确定,综合考虑基本面和估值,首推桑德环境和东江环保.
精选个股:
大北农:走在既定增长道路上
我们坚定看好大北农所处猪饲料行业的未来增长潜力.我们预计饲料白银时代(2008-2020年)的畜禽养殖将呈现出规模化,集约化,精细化特征,而下游养殖户将由使用单纯的商品化饲料产品升级至使用精细化,分阶段的饲料,由购买饲料产品升级至购买"产品+服务+培训"等养殖综合配套服务,善于把握这一行业趋势的优秀饲料企业如大北农保持持续快速成长,而中小企业在加速退出市场.
我们继续看好大北农未来持续快速成长,基于如下五点理由:
(1)研发体系高效,有持续推出优势新产品梯队的能力;(2)高端饲料销售总结出"福建模式",并开始进行快速的全国化复制,效果良好;(3)产能将继续保持高速扩张;(4)管理扁平化和高效激励体系带来组织效率提升;(5)除饲料外,大北农其他业务单元如种子,疫苗都在各自细分领域露出峥嵘.
不考虑本次收购项目的贡献,保守口径下,预计公司2012-14年净利润分别为7.3,9.9,13.0亿元,同比增长44.5%,36.3%,30.7%,对应12-14年EPS分别为0.91,1.22,1.58元.
我们继续推荐饲料股,继续看好大北农在饲料,种子,动保产品等领域的"前端研发+后端销售"之核心竞争优势,我们认为目前股价仍未充分反映白银时代优势饲料企业整合产业资源的能力,未能充分反映大北农公司未来3-5年产销和盈利规模持续高增长势头,继续推荐机构投资者买入,目标价27.3元,对应30*12PE和22*13PE.
康得新:市场前景广
我们认为:公司光学膜产品应用领域广泛,预期未来市场空间巨大.不同于传统认为光学膜仅限于背光模组,公司光学膜产品还能应用在汽车,LED灯,OLED和3D电视等诸多领域中,市场空间预计达到千亿元级别,并不逊色于背光模组领域.同时,已有的经验表明,这些新兴领域的盈利空间非常大,完全有望成为公司在背光模组产业之外新的增长点.
公司在背光模组光学膜领域具有明显优势,盈利能力出众.相比外资企业,公司在销售渠道上的优势非常明显,通过直销大幅降低中间环节费用.同时,随着未来公司原材料4万吨光学基膜投产,公司预计将实现产业链一体化,有望使其光学膜成本降低至少2.5元/平米,有效提高产品毛利率.
公司中期内将有望持续保持较强的盈利能力.公司作为国内首家实现规模化光学膜生产的企业,即使未来国内竞争者产能扩张,预期公司可能至少领先2.5年,在变化极快的高新科技产业中,具备了极大的先发优势.而在外资同类公司产品价格毛利低位的情况下,预计行业出现价格战的概率和空间很小,给公司持续发展留下了空间.
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76,1.27,1.92元,给予公司12年25倍PE估值.对应目标价19.00元,维持公司买入评级.
风险提示:技术风险,公司光学膜生产技术创新能力不能满足下游的需求.
晶盛机电:目标价40元
公司在光伏设备方面可保持技术的领先度.公司产品与竞争对手相比,实现了全部12道工序的自动化,具有水冷套,二次加料,气致冷等多项核心技术.公司与REC在研发方面开展合作,有望持续处于技术领先地位,这将保证公司在更新,改造市场中能够占据主要市场份额.
区熔炉研发是与中环合作课题,采购渠道敞开.公司区熔炉研发是与天津环欧合作承担的02专项课题,同时与中环在光伏设备方面也有供货关系.由于环欧是国内区熔炉的首要需求方,因此我们预计产品研发成功后,中环将有一定批量的采购.
蓝宝石和蓝宝石炉竞争趋热,公司有望依托技术实力打开市场.由于普遍看好LED照明市场,作为附加值最高的蓝宝石和蓝宝石炉市场已经遭遇投资过热.公司的蓝宝石炉推出时间相对较晚,但后期有望依托较为过硬的技术实力打开销售,实现蓝宝石炉的国产化替代.合理预期公司将在2014年占据10%的市场.
谨慎增持评级.预计公司2012~2014年EPS为2.87,2.62,3.56元,对应的PE为12.8,14.0和10.3倍,给予谨慎增持评级,目标价40元.