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中航重机:长期经营正在好转空间大600765
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.42元、0.40元和0.58元,其中2012年每股收益受投资收益影响较大,2013年主要是经营收益以及新兴业务的贡献。由于公司军品比例较大,未来增长主要取决于航空工业,尤其是航空发动机工业的增长,公司的产业链优势突出,发展空间广阔,未来持续成长性较好,按2013年业绩给予25倍-30倍市盈率,公司股价有较大上空间。
股价催化剂:预计3季度公司经营业绩将出现大幅度上升(主要是受投资收益等因素的影响),将推动股价上升。
如果发动机重大专项出台,公司将有较大程度受益,可能超过市场预期,将推动股价上升。
主要风险:如果公司的军品业务受需求方影响而延缓,将不利于公司业绩增长和投资价值回升。
如果新能源业务受市场环境和竞争对手影响,不能大幅减少亏损,将影响公司业绩增长。(银河证券)
华能国际:煤价逐渐回落盈利不断好转600011
发电量略有下降,近期有所回升。年初以来,受下游需求不旺以及水电发电提升影响,公司火电机组发电量有所下降,1-5月份,全公司境内电厂发电量1262亿千瓦时,同比减少0.5%,考虑到2011年公司装机的增长,预计今年公司平均利用小时有一定程度的下降。近期,随着迎峰度夏的到来,公司电厂所在区域用电负荷快速回升,发电量形势逐渐转好,公司全年计划发电量目标是3400亿千瓦时。
电煤价格明显下跌,公司盈利逐季改善。近期,国际电煤价格快速下跌,对国内形成较大冲击,公司4、5月份平均煤价环比一季度下降13元/吨,而6月初更是呈加速下跌趋势,预计公司上半年平均标煤单价同比下跌1%~2%左右。目前,公司电厂平均存煤天数为30天左右,与全国库存相当,我们认为,公司沿海火电比重高,对煤价非常敏感,短期内,电煤价格仍将持续下跌,公司二季度盈利环比快速提升,三季度盈利又将好于二季度,呈逐季改善趋势。
加大进口煤比重,降低燃料成本。近几年,公司为控制燃料成本,加大了进口煤比重,1-5月份,公司进口电煤1186万吨,同比增加390万吨,占公司全部采购电煤量的18%左右,主要用在公司广东、浙江、福建的电厂,其中,浙江和广东电厂进口煤比重超过80%,考虑到国际煤价近期快速下跌,有利于公司燃料成本控制。
亏损区域明显减少,内陆电厂预期好转。受去年电价上调以及今年煤价下跌影响,公司亏损面积大幅减少,目前,盈利状况较好的区域,除了广东、上海等沿海区域,山东、河北等区域陆路煤比重大的电厂盈利也快速提升。公司当前经营困难电厂主要集中在山西、甘肃、云南等地,而随着港口电煤价格下跌趋势向内陆传导,预计三季度,这些区域的电厂盈利也将明显好转。
降息影响长远,财务状况不断好转。6月初,央行三年半来首次降息,虽然对公司当年财务费用影响不大,预计在0.7亿元左右,但央行降息意味着信贷放松,公司近期已可争取到基准利率下浮2%~10%的贷款,有利于财务状况的好转。
维持"强烈推荐-A"投资评级:华能国际是煤价下跌最受益的公司之一,在煤价下跌的大趋势下,公司盈利前景明显转好。我们尚不确定的是,用电需求疲软对公司盈利的影响到底有多大,用电量是否会出现更大幅度下跌。基于对未来几年盈利提升大趋势的判断,我们维持"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示:电量持续疲软,影响公司收入。煤价出现反弹,增加公司成本。(招商证券)