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养老金入市彰显双重作用
业内人士指出,从国内外社保基金入市的经验和收益来看,养老金入市能起到双重作用,一是养老金入市可以增加养老金整体投资收益,实现保值增值;二是养老金的特殊性、公益性使得其一旦入市便会对资本市场的治理监督提出更高的要求,因此,养老金入市可以推动资本市场治理。
杨燕绥强调,需要我们特别注意的是,养老金的特殊性、公益性使得其一旦入市便会对资本市场的治理监督提出更高的要求,所以,资本市场透明度建设必须上升一个台阶。可以说,养老金入市能加快资本市场的治理。从操作策略上来讲,养老金可以先试探性少入一部分,随着市场的治理水平提高,再逐步加大投资比重。
据统计,截至2011年年底,全国社保基金总资产中直接投资资产占58.03%,委托投资资产占41.97%;各大类资产实际比例分别为:固定收益资产占50.66%;股票资产占32.39%,实业投资占16.31%,现金及等价物占0.64%。
从境外情况看,养老金是最常见的机构投资者,许多养老金将其资产委托给共同基金、对冲基金等资产管理机构进行投资,其中欧美国家养老金的委托投资比例较高。
熊军表示:“一定比例的股权投资是提高养老基金长期收益水平的重要手段。”
熊军认为,养老基金通过股权投资可以提高长期回报,这包括股票投资、PE基金投资和未上市股权直接投资。这是由于股权资产和债券资产具有不同的收益和风险特征,观察美国、欧洲等具有较长历史的资本市场,股票的长期年均回报总是比债券高出4%-6%,金融理论将其称为股票风险溢价。当计算股票和债券收益率的时间跨度是一年时,由于股票收益率的波动性大,有些年份的股票回报率会低于债券的回报率。而当计算收益率的时间跨度延长到10年或者更长远,股票回报率基本上都能战胜债券。
但与此同时,熊军表示,美国和欧洲的养老基金通常配置40%-60%的股权资产,很多人用这组数据类比得出中国养老基金也应该投资同样比例股权资产的结论。事实上,中国股票市场的波动水平比美国和欧洲市场高出很多,在相同的风险政策下,中国养老基金配置股权资产的比例应该低于海外养老基金。