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民和股份(002234) :商品代鸡苗龙头产业链延伸推动增长
沼气发电、有机肥、CDM减排等项目提升公司想象空间公司坚持实施“鸡-肥-沼-电-生物质”的循环经济产业链,尤其是大力开发沼液应用技术,开发公司新的利润渠道。公司IPO募投项目沼气发电项目已经完工投产,该项目发电装机容量3000kw,年满负荷运转发电量2190千瓦时,公司发电业务年收入约1200.00万元。根据《京都协议书》的有关规定,公司申请的CDM减排项目于2009年4月27日在联合国正式注册成功。公司正式与世界银行开始进行温室气体减排量交易。2012年2月10日,公司《粪污处理大型沼气工程及资源化利用项目》中CDM减排项目收到了世界银行第一年度减排收入62.49万美元,CDM减排收入将对公司业绩产生积极影响。公司也在不断的加大对沼液提纯的研究和投入,沼液沼肥作为生物肥,利用价值巨大,前景开阔。随着生物肥料、生物发电提升,沼液提纯的研究和投入,将进一步延伸产业链下游,并且合乎国家环境保护、降污减排的政策方向,但短期内难以贡献较大业绩,这些收入非常稳定,对平滑公司利润波动会很有好处。盈利预测、估值及投资评级公司业务已经涵盖了产业链中的父母代种鸡饲养、商品代鸡苗的生产、商品代肉鸡养殖及肉鸡屠宰加工与销售、养殖废弃物综合利用等环节,形成了以父母代肉种鸡饲养和商品代肉鸡鸡苗生产销售为核心,肉鸡苗养殖规模为业内第一。根据我们的盈利预测,公司2012年、2013年营业收入分别为1852.32百万元、2283.24百万元,分别同比增长37.69%、23.26%。归属母公司净利润分别为209.92百万元、242.19百万元,分别同比增长12.22%、15.37%,基本每股收益分别为0.70元和0.80元,对应2012年、2013年的市盈率为19.46倍、17.03倍,维持“推荐”评级。风险提示商品代鸡苗价格波动的风险;原材料价格及人工费用上涨的风险;土地政策变化的风险;疫病防治与控制的风险。(日信证券赵越)