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中兴通讯(000063) :中移动真心诚意做TDS,中兴通讯将受益于网络建设和终端补贴
中兴通讯000063通信及通信设备
研究机构:东方证券分析师:周军撰写日期:2012-06-25
投资要点
对于TD-SCDMA,预期中移动会继续做,而且可能会大做。奚国华的讲话印证了前期媒体关于TD六期启动的报道。按媒体报道,TD六期将于今年4季度启动,且规模将是五期2.4倍。TD六期的推进有望改变2011年以来产业链增速有所下降的情况,推动行业重入增长轨道。我们在4月12日发布的深度报告《大剧也要好序幕--TD-LTE与TD-SCDMA产业投资机会分析》中提出的中移动今后两三年加大TDS投入的观点也进一步得到验证。
TD终端日渐成熟,将同时激励和倒逼中移动加强TD-SCDMA投入。奚国华表示“今年中国移动计划补贴的手机数量有6000万台。“此外,海外投行称TD版iPhone有望于6-9个月后上市。我们认为,TD终端瓶颈已经得到有效的突破,产业链日渐成熟。一方面,TD终端挽留用户的作用是中移动加大TD-SCDMA投入的内在动力;另一方面,大量TD终端的运行将给TDS网络带来了巨大的压力,倒逼中移动加大投入,以保证TD终端的用户体验
公司将有望受益于TD-SCDMA的网络建设和终端补贴。系统设备方面,TD五期有望提前到今年7月完成,我们预计五期收入能够在年内确认。我们预计TD业务对中兴2012年业绩贡献0.12元!终端方面,来自中移动的终端采购订单毛利率相对能够得到保证。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.98、1.28、1.66元,根据公司的历史估值和可比公司的估值水平,给予公司12年28倍PE估值,结合绝对估值结果,对应目标价27.44元,维持公司买入评级。
风险提示:毛利率回升低于预期、运营商资本开支低于预期、事件性风险