|
||||
近日有媒体报道,6月初银监会要求商业银行加大信贷投放力度,尤其是对"铁公基"和保障房等领域的信贷支持。此外也有消息称监管层已要求商业银行全面恢复对省级融资平台的信贷支持。通过蛛网博弈推演平台,不断加大的经济下行压力或正倒逼政策的超预期宽松。
一、宽松印证预期
有媒体报道,进入6月银监会要求商业银行加大信贷投放力度,尤其是对"铁公基"和保障房等领域的信贷支持。包括通过信贷投放力度促进经济发展;加大对出口信贷的支持;有选择性地支持"铁公基"项目,确保铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设项目的推进;对于各地保障房建设,要继续保证信贷支持力度。
市场对政策的放松早有预期。例如投资,在中央发出加大投资信号之后,广东立马出台了18个重大项目提速计划,主要涉及"铁公基",印证了投资大规模重启的预期。尽管湛江市长在钢铁项目获批后在发改委大门亲吻文件的镜头给监管层带来的一定压力,官方一再否定此次救市非4万亿的再现或升级版,但基建项目,从铁路到公路,到机场再到核电保障房的投资增长趋势已然形成。
此外,市场对消费和出口方面的利好也有所预期。节能家电汽车补贴政策正陆续出台落地,具体实施细则与08年无太大差异。出口方面,市场也普遍预测未来政府或加大对高附加值产品出口的退税和补贴力度,但在欧美经济持续萧条的情况下,即使有政策利好,出口也或难以逆转性回升。
二、政策的超预期空间
市场对投资、消费和出口三驾马车已有相当预期,大多认为由于通胀压力而不太可能再次出现大规模的信贷投放刺激经济的情况,这也导致了市场的持续低迷。我们认为,本轮保增长过程中传统救市措施并无新意,对市场影响有限,但更大的想象空间或将来自改革。
市场认定流动性难以大规模改善的逻辑在于如果央行再次放水,则通胀或再付反弹。我们认为,监管层或通过货币政策的改革来释放流动性,而非简单的通过央行超发货币。例如推迟新监管条例的实施,开展信贷资产证券化改革,对于地产和地方融资平台的坏账监管层或将给予展期的缓冲处理等等。在利率市场化趋势下,未来银行系统的管制有望进一步放松,银行中间业务或迎来创新机遇而变得更加丰富,而央行对商业银行的资本管制如存款准备金也有望放松,存款准备率或进入下调趋势。这或给市场带来超预期的流动性宽松。
此外,对房地产市场应保持高度关注。近期各地楼市日益回暖速度有超预期之势,央行调查显示居民购房意愿达六个季度来新高,部分地区又出现排长队购房的现象。而此时住建部再次跳了出来,重申坚持楼市调控,严格执行差别化房贷。各大银行首套贷款利率也悄然上调,这或让市场心理再次趋紧。我们认为,此时监管层虽忌惮房价反弹,但在保增长压力之下已嘴硬手软,差别化房贷本身就存在进一步放松的空间。而随着银行流动性的宽松,地产商资金压力或有所缓解,广州地王再现表明地产商拿地意愿回升,房地产投资或将出现反弹。
综合来看,不断加大的经济下行压力或正倒逼政策的超预期宽松。根据行为分析,正值西部经济发展和改革之际,武汉板块在西部板块中有着诸多优势,我们看好武汉板块存在的市场机会。