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天齐锂业(002466) :自有矿山大幅提高公司竞争力
天齐锂业002466
研究机构:海通证券(600837)分析师:刘彦奇撰写日期:2012-04-24
点评:
采矿权的获得将大幅提高公司综合竞争力。首先,自有矿山大幅降低生产成本。公司自产锂精矿成本在1200-1300元/吨,相较2000元/吨的进口锂精矿采购价格,可节约成本700-800元/吨,降幅达35%-40%。矿山总设计能力120万吨/年,一期60万吨/年,我们预计公司获得采矿权之后,还要做安评、环评、基建等,最快1年后出矿。
其次,公司拥有矿山资源极大的提高其进口锂精矿的议价能力。以往,公司锂精矿全部外购,对外依存度很高,议价能力较低。本次获得采矿权为公司进口矿石价格谈判提供有利形势,有助于公司控制采购成本。
维持公司“增持”评级。公司作为全国规模最大的锂产品生产企业,是我国锂行业中技术领先、规模最大、最具综合竞争力的企业。公司利用技术与资源优势占据高端锂产品市场、积极获取资源降低生产成本、向下游扩张加速产品产业化步伐,逐步形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。
由于矿山建设、出矿时间具有一定的不确定性,我们暂不上调盈利预测,维持公司2012-2013年EPS 0.37元和0.50元的预测,对应的动态PE分别为88.81倍和65.72倍,维持对公司的“增持”投资评级。考虑到公司的高成长性,以及成本控制能力增强,上调目标价至36.00元,对应2012年97.30倍PE。
主要不确定性。锂产品价格波动;成本大幅增长;公司在建工程实施进度变化;盐湖提锂技术出现突破性进展。