|
||||
一、事件概述
近期我们对伟星股份(002003)进行了调研,就公司订单、产品毛利率、行业现状等问题和公司高管进行了深入交流。
二、分析与判断
4、5月订单和去年同期基本持平、6月向好趋势有望延续
一季度亏损主要系去年四季度形式不好的延续,从二季度来看,这种趋势已经有所趋缓。截止4月,全国服装产量累计增速为8%,但和10年同期行业景气度最高阶段还有不少差距。考虑到终端库存消化依然在缓慢进行中,我们认为今年全年服装产量累计增速将呈现弱势复苏,预计为10%左右。对于公司来说,因为去年订单下滑是从6月开始体现,而今年下游零售企业的经营重点大都放在跑量上,因此今年6月订单有望延续4、5月份的向好趋势,从而对二季度的销售产生积极作用。
12年纽扣毛利率有望小幅提升,拉链稳定
纽扣方面:11年毛利率下滑主要系:1,原材料涨价;2,人工成本上升;3,终端不旺导致规模效益未能完全体现。今年以来,去年的三个负面效应中原材料涨价已经趋缓,判断12年毛利率走势为前低后高,全年小幅增长。拉链方面:11年34.5%的毛利率已经处于行业合理水平,继续提升空间有限,今年以来原材料价格基本持平,看点在于明年新增产能的快速释放。水晶钻方面:今年主要生产和纽扣属同一销售渠道的平底钻(烫钻),尖底钻暂时搁置。
三、盈利预测与投资建议
维持“谨慎推荐”评级。下调公司12-14年核心EPS至0.93/1.18/1.36元(上次为0.96/1.25/1.53元),对应PE 13/10/9倍。对应公司预计中报业绩增长区间,如果中报增长按上限15%计算,二季度业绩增速需达到32%;如果中报增长按下限-15%计算,二季度业绩增速为-1%;如果中报和去年持平,二季度业绩增速为16%。从中报毛利率来看,我们预计纽扣和水晶钻同比下降,拉链同比上升,总体同比下降。不过6月订单向好应能部分抵消盈利水平下降的损失。公司经营状况正在逐步改善中,三季度开始业绩弹性会更大。
四、风险提示
下游需求复苏不如预期;新增产能达产低于预期。
机构来源:民生证券