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磷化工:兴发集团—金“磷”岂是池中物
兴发集团600141基础化工业
研究机构:国泰君安证券分析师:王刚撰写日期:2012-02-13
投资要点:
兴发集团主营磷化工产品的开发、生产和销售,是国内最大的精细磷酸盐生产企业。公司拥有磷矿石储量1.55亿吨,磷矿石产能280万吨(考虑在探矿产及磷化集团磷矿石资源,总储量约3.7亿吨),各类磷化工产品产能100多万吨,以及丰富的水电资源和相关配套。公司产业链正向精细深加工转型,并且作为湖北磷化工主要整合主体,兴发正进入新的发展阶段。
磷化工现状:磷肥以湿法为主;磷酸盐国内以热法为主,国外以湿法为主。国内磷化工行业利润向上下游转移,呈现微笑曲线,上游资源丰富、下游产业链完善,一体化程度高的企业占据行业主导地位。
全球磷矿石稀缺性渐显、供给集中度提升、出口限制加强、全球磷肥需求平稳增长等因素,使全球磷矿石价格上涨成为长期趋势。
国内磷矿富矿逐渐枯竭、开采难度加大、行业进一步整合使国内磷矿石涨价成大概率事件;接近国内磷矿石价格1倍的国内外磷矿石价差,也为国内磷矿石上涨提供较大的想象空间。
国内磷化工以热法为主,矿石、电力构成主要成本,一体化水平决定成本优势;传统磷化工产能过剩,磷化工产业链结构决定整体竞争力。
兴发集团看点一:一体化优势突出、产业链完善,并且目前处于传统磷化工向精细磷化工转型,符合行业发展趋势及国内政策,前景看好。
兴发集团看点二:磷矿石属性最强,受益磷矿石涨价趋势最大。
盈利预测:预测公司2011~2013年EPS分别为0.70元、1.06元、1.45元,给予2012年25倍PE,目标价为26.5元,增持评级。