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核心提示:深交所正式启动中小企业私募债业务试点,这标志着中小企业私募债业务试点正式启动,首批中小企业私募债品种有望于6月中旬推出。通过蛛网博弈推演平台,我们认为中小企业私募债业务试点标志着垃圾债券市场改革试水,稳增长与创新改革齐头并进。
一、稳增长与改革并进
深交所昨日正式发布《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》,标志着中小企业私募债业务试点正式启动,首批中小企业私募债品种有望于6月中旬推出。《试点办法》明确中小企业私募债券为未上市中小微型企业以非公开方式发行的公司债券,要求发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍,并且期限在1年(含)以上。
此举标志着垃圾债券市场改革开始试点,也基本印证了市场对于郭树清大力发展债券市场的预期。我们认为,此时垃圾债的试点稳增长与改革意义并重。一方面发展中小企业私募债是从增加融资渠道方面来满足中小企业的融资需求,符合服务实体经济的稳增长政策;另一方面,垃圾债市场试点表明金融改革创新正稳步推进,对股市而言,中小企业垃圾债在分担部分融资压力的同时也可能分流部分风险偏好型资金。
留意近期监管层的动作,中央政府在出台节能家电消费补贴新政的同时,也出台了例如铁道部《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》这样的改革文件。近期股市的走势表明市场注意力正逐渐从改革转向稳增长的主线上来,加大投资和刺激消费的稳增长预期正不断强化,而改革的关注度相对有所回落。我们认为,增长遇到瓶颈促生改革,改革反过来推动增长。因此改革的下一步棋仍应密切关注,或将带来更多机遇。
二、未来改革方向
从鼓励民资进入垄断行业到垃圾债市场的试水,我们不难发现,放松管制和鼓励创新将是本轮改革的主要方向。除了铁路、电力能源等垄断行业的改革之外,货币政策的放松管制和金融市场的创新仍具有较大的市场机会。
我们认为货币政策的放松关注将体现在汇率和利率市场化进程的加快。由于阻力较大,当前市场对此预期并不明显,但央行允许人民币兑美元波动区间的扩大已反映出这样的趋势。波动幅度的增大将促使国内金融改革和金融衍生产品市场的加快发展,长期来看,必将要求汇率体制进一步市场化改革。在此过程中人民币回流机制将进一步完善,QFII和RQFII规模或不断扩张,而此前预期降温的国际板也可能将适时推出。与此同时,随着人民币国际化进程的推进,国内资本也将加大境外投资力度,或将出现更多投资境外资源或收购重组境外资产的投资行为。
金融创新更主要体现在融资创新与定价创新。温州金融改革试点也是一个开始。债券市场方面,垃圾债试水印证了市场的预期,但我们更关注国债期货何时推出,这将是利率市场化加快的标志。证券市场方面我们关注市场预期较强的新三板以及关注度较低的创业板新规。新三板市场扩容和创业板上市标准的降低将有助更多中小企业融资。定价创新方面的扶植主要表现在控制成本和争夺大宗商品定价权方面,这也是金融改革朝纵深发展的一个重要方向。白银期货已经推出,原油、焦煤等期货不可避免,大宗商品期货的推出一方面有助于金融创新和改革,推动国内金融市场的国际化和规模化;另一方面,也有助于国内生产企业控制成本,化解价格风险,从而达到服务实体经济的目的。
综合来看,中小企业私募债业务试点标志着垃圾债券市场改革试水,稳增长与创新改革齐头并进。根据行为分析,受基础设置规模扩大和投资加码,大幅增加水泥需求,我们看好水泥行业存在的市场机会。