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河北钢铁000709钢铁行业
研究机构:瑞银证券分析师:孙旭,唐骁波撰写日期:2012-05-09
预计2季度盈利环比温和回升,上半年整体同比下降
我们预计随着3-4月钢材需求增加以及价格的逐渐上升,公司的盈利将出现季度环比改善。但考虑邯宝钢铁盈利能力同比降低以及行业整体需求不强,我们预计公司2012年上半年的盈利将同比下滑。1季度公司营业收入和净利润分别为291/5.6亿元,分别同比降低10%/35%。
长板材比重均衡,高端产品占比小幅提升
公司长材与板材比重分别为35%/65%,与国内主要大型钢铁企业相比,钢材品种更加均衡,但高端品种的比重偏低,因此公司整体盈利在较低水平;随着邯宝钢铁的注入,2011年高端冷轧板材的比重由2010年的16%提升至17%,我们预计2012年公司生产冷轧515万吨,同比增加5%,总产量占比将维持在17%。
公司铁矿石自给率有望提高
河北钢铁(000709 ,股吧)集团当前铁矿石资源储量约50亿吨,2011年铁精矿产量700万吨,集团预计到2015年铁精矿的产量将达到3500万吨/年,同时公司公告后期集团部分矿石资产将注入上市公司,预计注入资源储量不低于10亿吨、铁精矿产能不低于700万吨/年。
估值:维持"中性"评级,目标价下调至3.3元
我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.16/0.20/0.20元(此前为0.18/0.20/0.22元) 。公司2012/2013年平均ROE为4.2% , 低于历史均值11.9%,目标价基于0.8x P/B(历史均值1.1x P/B)和2012E每股净资产得出3.3元目标价(原4.3元)。