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汇通网4月25日讯——美联储各位官员正试图在政策制定规则方面达成一致的看法,以确保其政策措施能够在给投资者时留出足够的可预见性的同时,仍保留用于应对经济或者市场方面的突发变化的弹性余地。
美联储副主席耶伦(JanetYellen)与费诚联储主席普罗索(CharlesPlosser)在本月早些时候曾表示称,斯坦福大学教授泰勒(JohnB.Taylor)所制定所谓“泰勒规则”,以及其他一些类似规则,能够在外界人士的眼中消除央行政策是“七拼八凑而来”的这一印象。之前,在4月12日的讲话上,普罗瑟指出,如果货币的政策制定能够更加系统化,或者有必要的规则可循,那么其对经济带来的裨益作为就能得到强化。
前圣路易斯联储主席普尔(WilliamPoole)指出,美联储官员承担不起惊动投资者引发市场动荡,并进而阻碍经济增长或诱发通货膨胀的代价。但与此同时,一旦经济走向突然偏离市场预期太多,那么任何政策制定规则都可能会捆绑住美联储官员的手脚,使其无法及时拿出必要的对策。
曾在美联储任职的摩根大通的首席美国经济专家费罗利(MichaelFeroli)指出,理想中基于既有规则制定政策的做法,与充满了各种纷乱的现实世界有着相当的落差。而联邦公开市场委员会(FOMC)目前似乎正在探索弥合这一落差的方法。
FOMC将于北京时间周四(4月26日)日凌晨00:30公布利率决议并发表政策声明。业内人士预计,声明中仍会指出:目前通胀水平低企,经济增长乏力,因而超低利率水平将会至少延续到2014年下半年。同时,美联储成员还将公布对经济增长、失业率、通货膨胀率以及未来数年内的联邦基金利率走势的预测。美联储主席伯南克(BenS.Bernanke)将会在北京时间周四(4月26日)凌晨2点15分召开新闻发表会。
泰勒教授认为,在美联储能够按照系统化的规程制定政策时,其犯错误的机率就会降低,同时宏观经济表现也会变得更好。他在1993年时制定的规则要求在设定主要利率水平时,同时参考通胀水平以及经济增长潜力和实际增速间的落差。
普尔也对泰勒规则持认可态度,并认为这一规则可使政策制定过程变得更加有可预见性。他指出,由于美联储此前已经将基准利率调到了接近零的水平,同时还购买了多达2.88万亿美元的债券,因而一旦其与市场沟通不畅产生误会,所造成的损失基本是难以弥合的。
普尔在接受采访时表示,央行政策绝对不应该是通过拍脑袋的方式随心所欲制定出来的。一切缺乏可预见性的政策措施都会导致经济在实际运转时达不到其应有的效率,并造成市场剧烈波动,而很不幸,这正是当前所发生的状况。
普尔指出,美联储曾在去年8月9日的政策声明中指出,将会把基准利率维持在低位直至2013年中期,比原先有所延长。受此影响,美国10年期国债收益率当即由前一天的2.32%暴跌至2.11%。他在4月20日的讲话中指出,上述声明措辞显然是过于激进了。
而对订立政策制定规则持支持态度的普罗索也表示,鉴于FOMC的成员有多达17人,要让大家在意见上达成共识,恐怕还未到时辰。他在4月12日的那次讲话上指出,FOMC可能还暂时无法在政策规则或者反应机制上达成一致意见,因为大家所使用的计算模型都是不同的。
他同时表示,除非各方都能够接受统一的规则,否则的话,大家就该先在制定政策时所参考的一系列经济变量上达成一致意见。如果大家可以参考同一系列的变量状况,并运用这些变量系统地对政策选项作出描述,那么公众就会对政策的未来走向作出相对精准的判断,如此,市场上的不确定性因素就能得到消除,稳定性就能有所加强。
现任圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)在4月16日发表讲话后接受采访时指出,他认为FOMC在日后的最理想政策路线是在审阅参考一系列政策规则的同时,把关注重心放在经济增速这一点上。
芝加哥联储主席埃文斯(CharlesEvans)则建议,美联储在失业率降回7%之下,或者通货膨胀率升高到3%以上之前,不应当过早地将收紧政策。
而曾与伯南克共事编写调研报告的纽约大学经济学教授MarkGertler则认为,美联储应该先基于规则定出基准利率水平,再交付讨论和表决,而不应该单纯地硬套机械化公式制定政策。他指出,影响经济状况的客观因素实在太多,因而完全依靠一个机械化的规则来制定政策是办不到的。然而,同时他却也认为,在美联储增添或撤除刺激性措施时,设定一套基准的规范还是可行的。
普罗索此前响应了伯南克的号召,并与之一同呼吁美联储制定通胀率控制目标。FOMC在今年1月份的会议上采纳了这一意见,并将物价涨幅控制目标水平设在了2%。
美联储副主席耶伦则在4月11日的会议上指出,即便相关的规则在评估政策立场时确实作用巨大,但是因此就始终僵硬地拘泥于某条特定规则上,总归也是不妥的。她表示,如果真正按照泰勒规则行事,那么美联储就该在2013年时将利率从到前接近于零的水平提高,这与美联储当前的普遍观点,即把这一期限延后到至少2014年下半年是不符的。
耶伦表示,她更青睐泰勒规则的一个变体,即以经济增长状况为关注中心,并将接近于零的利率水平至少维持到2015年上半年。她指出,这一变体更能平衡地帮助美联储实现当前的双重任务目标,即在维持价格稳定的情况下,实现最大化的就业。
但泰勒本人则随后在其个人网站上对耶伦的计算方式作了反驳,并表示,基于其规则的原始版本,当前的利率水平已理应在1%以上才合适。他同时也不认同耶伦所提出的“变体”规则,认为她的规则过多地关注了当前经济增长迟缓的状况,实际上是在为美联储出台下一轮大规模资产收购措施铺路。
然而,尽管大家都在政策规则事宜上各执己见,但是美联储成员在即将于当地时间周三发布的声明中所作的措辞,应该不会与之前在3月13日发布的那份声明相去太多。在各界普遍猜测FOMC决议会继续将利率控制在历史低位的情况下,美国10年期国债收益率周二报1.97%,接近于8周来的新低。
费罗利指出,美联储成员可能会在声明中将失业率预期值下调,而经济增长预期也可能得到小幅上调。