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编者按:主营无线通信终端天线的研发、生产和销售的硕贝德昨日顺利过会,但市场的质疑并没有因上会而停止,“业绩变脸”“傍大款”的质疑声此起彼伏。但在市场经济条件下,技术创新才是企业取胜的关键所在,硕贝德若在不练好“内功”的条件下仓促上市,前景难言乐观。
资金困局:
应收账款居高不下
招股说明书显示,报告期内, 2009年至2011年,公司应收账款分别为2,278.91万元、2,964.44万元和5,194.93万元,应收票据分别为345.48万元、898.99万元和973.59万元,应收账款和应收票据合计金额占流动资产比例分别为55.10%、31.63%以及34.36%。
这意味着若期末公司应收账款和应收票据出现大量不能回收、逾期或承兑,将对硕贝德正常资金周转、经营业绩构成风险。此外,申报资料显示,2009年、2010年和2011年,公司向前五大客户销售收入分别为5,942.82万元、10,240.61万元和14,595.65万元,占同期营业收入的比例分别为74.72%、61.78%和58.39%。
关联担保频繁资金早已捉襟见肘?
招股书显示,近一年来,硕贝德的实际控制人朱坤华、朱旭华、朱旭东三人,频繁为公司提供担保,担保总额超过2011期末公司现金总额的三倍。
招股书显示,2011年6月13日,朱坤华、朱旭华、朱旭东与 工商银行(601398) 惠州江北支行签订《最高额保证合同》,为2011年6月13日至2014年6月12日工商银行惠州江北支行最高债权本金额5,000万元提供连带责任担保;在此担保债权额下,2011年6月16日,硕贝德与工商银行惠州江北支行签订《借款合同》,借款金额780万元,借款期限为一年。
2011年11月11日,硕贝德公司分别与 北京银行(601169) 深圳分行分别签订六份《借款合同》,总额达2000万。
自此之后,朱坤华、朱旭华、朱旭东三兄弟陆续通过担保借款达1亿元。
以上担保中,2011年4月至12月8个月的时间内控制人朱坤华共进行6笔担保。累计未到期担保额度仍有2亿元,而2011年公司期末现金及现金等价物余额6474.4万,目前担保额度已经达到2011期末公司现金总额的三倍以上。
经营迷雾:
大客户过度集中影响公司经营状况
中国经济网记者查阅招股说明书发现,2009年、2010年和2011年,公司向前五大客户销售收入分别为5,942.82万元、10,240.61万元和14,595.65万元,占同期营业收入的比例分别为74.72%、61.78%和58.39%。由此看出,公司经营状况很容易受到大客户的影响。
硕贝德公司在招股说明书中也承认了这一点,硕贝德在招股说明书坦言,虽然公司的主要客户为业内知名企业,其资金实力雄厚、产品市场占有率领先、经营状况稳健,能够给公司带来良好的收益,但在客户集中度相对较高的前提下,若公司主要客户的经营状况因各种原因发生不利变化,则可能会对公司经营构成不利影响。
核心竞争力不足产品附加值低
在目前的A股市场上,与硕贝德主营业务相似的便是于2010年登陆创业板的 信维通信(300136) ,主要产品均为移动终端天线。虽然产品大部分相同,但在盈利能力上却相差巨大。
记者从信维通信披露的财务报告中了解到,2009年至2011年上半年,其综合毛利率分别为57.76%、59.59%、67.53%,同期硕贝德的综合毛利率分别仅为35.99%、37.92%、37.10%。从数据上看,硕贝德的毛利率不仅远低于信维通信,更严重的是,在信维通信毛利率稳步上升的同时,硕贝德的毛利率却呈现波动下降的趋势。
记者从信维通信的招股书中了解到,仅2009年,信维通信获得的技术开发收入就达到860万元,扣除相关技术开发成本后,此项业务利润为701.58万元,而硕贝德却从未取得任何技术开发收入。
技术开发收入直接反映对应企业的技术实力,是体现核心竞争力的一个主要方面,硕贝德在这方面的缺失导致的直接后果便是产品附加值低,从而导致售价低,以2010年为例,信维通信的手机主天线的平均价格为2.13元/支,而硕贝德的价格仅为1.26元/支,在原材料基本相同的情况下,如此悬殊的价格差异必然导致毛利率的截然不同。
大客户“绑定”售价盈利能力受抑制
除此之外,硕贝德公司在议价方面似乎有被大客户“绑定”售价的迹象。
资料显示,硕贝德前二大客户主要客户为 中兴通讯(000063) 与TCL移动,中兴通讯、TCL移动,作为全球前十大的手机厂商,这些公司在对天线采购上也具有更强势的谈判地位。
在定价方式方面,信维通信的主要客户大多采用议价制,即通过双方商议决定价格;而硕贝德的主要客户中兴通讯与TCL移动具有完善的竞价机制,基本采用竞价制,即与其他1-2家合格供应商在完成技术竞标后,再进行价格竞标,价格低者可获得更多份额。一般情况下,竞价方式所得的价格比议价方式所得的价格低的幅度较大。
在当前的市场背景下,技术创新才是企业取胜的关键所在,硕贝德虽然顺利过会,但在资金周转、经营能力这些核心竞争力均不占优势的情况下,硕贝德仓促上市,前景难言乐观。