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事件: 郑煤机(601717) 公布2011年报,收入/净利润分别为80亿元/11.6亿元,分别增长19%/35%,EPS为1.71元。
点评:我们认为郑煤机2011年业绩基本符合我们预测的1.75元,增长动力主要来自于新建液压支架产能的释放。首先,我们继续看好行业增长,郑煤机2011年国内合同增速较快,按总重量同比增长19%;按架数同比增长22%。同时,我们注意到国外出口订单达到1.13亿美元,同比增长690%。其次,2011年毛利率基本持平,为24.7%。最后,我们注意到管理费用下降4600万元,约1.5个百分点。另外,我们注意到,全资子公司-郑煤机液压电控公司实现净利润4878万元,同比增长350%。若剔除上述因素,郑煤机增长24.6%,略高于收入增幅,显示主要为产能释放带来的增长。更重要的是,在增长的背后,我们注意到毛利率的持平是建立在高端支架产能投放基础之上,低门槛导致的液压支架价格竞争令我们持相对谨慎态度。但基于郑煤机在液压支架领域的优势地位,预计2012-2013年EPS分别为2.10元和2.50元,PE分别为16倍和13倍,我们维持推荐评级!( 兴业证券(601377) 研发中心)