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投资要点
假期因素导致销量同比下滑,销售形势表现平稳
由于假期因素影响,本月实际工作日仅为17天,各品牌销量同比普遍呈现下滑态势。公司1月份汽车销售38.03万辆,同比增长-8.48%。而从单日销量来看,销售形势仍同比呈现正增长态势,而从2月份各品牌的排产情况来看,终端需求仍然强劲,预计1月与2月累计同比增速仍将保持10%左右。
上海大众、上海通用销售形势仍乐观,但去年基数较高,增速将趋缓。
上海汽车两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用1月分别销售11.0万辆及12.74万辆,同比增速分别为-2.65%、-4.02%。从单日销量来看,由于新车型的持续热销,预计上半年的销售形势依旧乐观。但由于去年高基数、高端车型降价等因素影响,预计下半年将对两合资品牌的B级车型形成一定的销售压力,总体判断今年的销售增速将趋缓。而自主品牌1月销售1.1万辆,同比增速-45.34%,从排产情况来看,工人假期较长,也从侧面显示了终端需求依旧疲软,从行业总体来看,自主品牌依旧将度寒冬过日。
交叉型乘用车需求仍较稳定;新成立的商用车有限公司将并入统计范畴
交叉型乘用车的表现延续我们对于此子行业的判断,对政策消化后的恢复性增长继续持续,1月上汽通用五菱销售12.08万辆,同比增长-9.35%。在2011年成立的上海汽车商用车有限公司将正式计入统计范畴,公司目前生产的大通V80宽体校车现在出口马来西亚,南非等海外地区。是国内目前唯一通过正面碰撞和侧面翻滚试验的产品。V80的安全标准超过国内标准,符合美国校车标准。随着商用车公司的成立,上汽将立志将“商乘”全面发展。
2012年销售压力加大,车型竞争向高端车型蔓延,B级车压力凸显;
由于高端车型竞争加剧,各高端品牌在2012年增产明显,在2011年4季度各高端车型已出现了降价促销情形,而此领域车型的降价将较为明显地影响上汽B级车型的销售空间,在行业整体销量增速未有大幅提升的空间下,2012年的销量增速与盈利能力面临较大压力。
盈利预测
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.82元、2.18元和2.57元,考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性,维持公司“买入”评级。(湘财证券研究所)